中金：下半年超配股票 标配债券 低配房地产(2)

近期主要事件和风险：香港回归20周年主题，债券通，央企改革进展，上市公司半年报，监管层对金融去杠杆的态度和政策，中美贸易100天谈判即将截止，特朗普政策等。

过去一个月市场回顾和资产配置组合表现

六月份国内股票亮眼，债券企稳，大宗分化。比较六月份全球大类资产的表现，股票>债券>大宗商品，股票中新兴市场好于发达市场，商品中工业金属和农产品上涨(+3%)，原油(-5%)和黄金下跌。国内资产表现排序上，商品>股票>债券，市场资金面好于预期使得股债资产均有所受益，大宗商品中工业品涨幅最大。上半年整体来看，国内资产中股票>商品>债券，股票中大盘股(11%)好于小盘股，商品中金属表现最好但波动较大，债券下跌主要受政策面影响，与全球债市迥异。

基于MV、MRS、RP和BL四个模型构建的组合过去1个月/12个月表现如下：1）MV组合1.7%/3.7%；2）MRS进取组合-2.1%/10.9%；3）RP杠杆组合2.4%/-3.9%；4）BL综合组合2.1%/3.2%。 MV及BL综合组合结合了主观观点，其他组合是客观的。关于模型的理论以及组合的构建方法请参见我们的大类资产配置方法论系列报告。