“债券通”今日启动 千亿美元资金进场可期(3)

总体来看，与“沪港通”、“深港通”一样，“债券通”的制度设计实现了以更低的制度成本、更高的市场效率。“债券通”启动后，境外投资者投资内地银行间债券市场的模式将由此前的“中介代理”升级为“一点接入”式，提高了参与便利性，避免了诸多中间环节，显著降低了境外投资者的交易成本。

引活水：有望吸引数千亿资金

近年来，我国银行间债券市场对外开放程度不断加深。央行进一步拓宽了可投资银行间债券市场的境外机构投资者类型和交易工具范围、取消了投资额度限制、简化了投资管理程序后，境外投资者纷纷进入内地债券市场。

截至目前，已有473家境外投资者入市，总投资余额超过8000亿元人民币。但其持债规模在内地债券市场的比例一直较低，截至2017年4月末，在中债登44.99万亿元托管量中，境外机构占比仅1.7%左右，与其他开放程度较高的国际市场相比，仍需要进一步全面深化开放。

业内人士认为，“债券通”启动后，将成为境外投资者投资于内地债券市场的首要渠道。尽管短期来看，“债券通”对内地债市的影响有限，但中长期而言，随着人民币加入SDR以及未来人民币债券纳入国际债券指数，人民币债券在国际市场上的需求将会显著增加，未来或可带来数千亿美元的新增资金。

“短期来看，我们无法期待‘债券通’能带来迅速的资金涌入。”方正证券指出，一是在人民币贬值预期尚存和美国货币政策纠偏的阶段，内地债券市场并不存在边际上的吸引力；二是央行是维护流动性及收益率稳定的护城河。即便外资快速涌入，出于稳定流动性的考虑，央行也会积极用收缩流动性来对冲外资涌入，收益率形成异动的可能性较弱。三是投资者的适应及风险辨识能力培养是个长期过程。

从长期来看，“债券通”会为内地债市带来多少增量资金呢？中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛认为，一方面，随着债市对外开放程度的提升，和人民币认可度的提高，内地经济增速和利率水平在国际上具有吸引力，国债的海外投资者占比必然提升，对利率债构成利好。目前利率债存量规模24.5万亿元，如果达到新兴市场9%的海外投资者占比，则海外配置利率债2.2万亿元，境外投资者利率债持仓仅有7000亿元。因此，对于利率债的海外配置预计提升1.5万亿元，约合2200亿美元。