谁在买漂亮50？荀玉根：公募和陆港通北上资金(4)

A股国际化加速，漂亮50与美股港股同步走牛。A股漂亮50走出独立行情和A股国际化加速的大背景有关，中证100和上证50为代表的漂亮50走出独立强势的时点正好是16年3季度末，16年8月16日国务院批准《深港通实施方案》，并于当日取消沪港通、深港通总额度限制，那时至今，中证100、恒生指数、标普500、上证50、上证综指、中小板指、创业板指涨跌幅分别为13.7%、13.3%、12.1%、11.6%、2.0%、-0.8%、-17.3%，中证100和上证50基本与港股、美股同步走牛，且涨跌幅大致相同。其实A股国际化几年前就已经发生，从2014年11月17日沪港通正式开通交易，到2016年12月5日正式启动深港通，再到如今A股顺利入摩，A股的国际化正在加速。而在此背景下，龙头公司更容易全球对标。虽然A股整体PE水平高于美股、港股，一线价值蓝筹股中，白酒龙头PE略高于海外龙头，家电和银行仍明显偏低。格力电器PE为15倍，对应17年Q1净利同比为27%，而海外龙头惠而浦PE（TTM）为16倍，17年Q1净利同比为2%。工商银行PE为6倍，对应17年Q1净利同比为1.4%，而美股龙头花旗银行PE为12倍，对应17年Q1净利同比为17%。

市场已在好转，风格正从一九向三七扩散。6月4日《再次开启多头思维》转向乐观，核心逻辑是金融监管政策和资金面步入转折期，且国企改革推进助推风险偏好。6月10日《雨后彩虹——2017年中期A股投资策略》重申看多逻辑，提出市场进入雨后彩虹阶段。过去三周多，政策面和资金面已经在发生变化，股市也确实在上涨，沪深300已经突破17年4月中和16年12月初高点，创16年1月底这轮上涨以来的新高，上证50和中证100已经回到15年底的高点，呈现了牛市形态。我们维持乐观观点，建议保持多头思维。7-8月将公布2季度盈利数据，预计A股整体上半年净利润同比18%、全年14%，盈利保持高增长有望确认。此外，随着十九大临近，国企改革尤其是混改有望有突破。此外，此前多篇报告提出“业绩为王风格不变，从一九向三七扩散，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革”。17/06/04至今，上证50、中证100、沪深300、中证500涨跌幅分别为2.5%、4.2%、4.6%、5.4%，而17/01/01-06/03期间分别为8.2%、9.9%、5.3%、-7.8%，市场确实从以上证50和中证100为代表的一线价值蓝筹股扩散到以沪深300和中证500为代表的二线价值成长股，整体结构更加均衡。从个股看，总市值为0-50、50-100、100-500、500亿元以上的公司在17/06/04至今期间涨跌幅均值分别为4.3%、4.9%、6.0%、5.0%，而在2017/01/01-06/03期间分别为-16.5%、-17.3%、-10.3%、5.8%，今年1-5月总市值超500亿元的一线价值蓝筹股表现一枝独秀，6月以来总市值为100-500亿元二线价值成长股表现更优，投资风格正在从一九向三七扩散。

风险提示：货币政策持续收紧。