谁在买漂亮50？荀玉根：公募和陆港通北上资金

【海通策略】谁在买漂亮50？（荀玉根、郑英亮）

本文来源：荀玉根-策略研究

核心结论：①16年3季度以来市场分化加剧，集中在消费行业的漂亮50表现优异，源于估值和盈利匹配度更优。②漂亮50买盘来自公募和陆港通北上资金，前十大流通股东中公募占比由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%，今年陆港通北上资金971亿，71%买入漂亮50。③中证100和上证50的独立行情始于16年8月陆港通总额度上限取消之时，与港股牛市相呼应。维持市场乐观及一九向三七扩散。

谁在买漂亮50？

我们之前曾写过两篇专题报告《美丽回忆：漂亮50那些事-20170331》、《中美漂亮50对比-20170517》详细分析美股漂亮50行情的诞生、演绎和分化表现，以及A股漂亮50行情兴起的原因和孕育的行业。本文在之前专题报告基础上构建了漂亮50个股组合，主要从资金角度分析到底是哪些投资者在买入漂亮50公司。

1.中国漂亮50兴起源于估值和盈利匹配度更优

16年3季度以来市场分化加剧，漂亮50个股表现优异。自16年1月底以来，以白酒、家电为代表的白马消费股持续领涨，特别是去年三季度以来白马消费股走出了独立行情，与中小创开始分化，投资者对A股漂亮50关注度也愈发提高。如果以上证50指数来代表漂亮50，去年三季度末以来上涨了14%，而以创业板指数为代表的中小市值个股同期下跌17%，市场分化加剧。为了更深入的研究漂亮50兴起的原因，本文构建了漂亮50个股组合，主要通过以下三个指标进行筛选：①今年以来涨幅20%以上；②目前总市值在300亿以上（以行业龙头为主）；③16年ROE在15%以上，代表性的个股如海康威视、大华股份、贵州茅台、五粮液、格力电器、索菲亚、恒瑞医药、中国平安等行业龙头，其中大消费类（食品饮料、家电、汽车等）个股占比50%，这些个股今年以来涨跌幅中位数为42%，去年1月底以来更是高达85%，表现十分优异。

漂亮50兴起主要源于估值和盈利匹配度更优。16年1月底上证综指2638点时《A股见底了吗？》及《用望远镜看，A股处于什么阶段？-20160408》等多篇报告，我们一直强调5178点到2638点，单边下跌已结束，1月底开始已经市场中期步入震荡市，通过时间消化估值。《股市，到底挣什么钱——以美国80年历史为鉴－20160524》、《震荡市，结构胜于择时－20160621》提出震荡市业绩为王，结构比择时更重要，投资者更加追求估值和业绩的匹配度，市场风格悄然从成长切换到价值。漂亮50的兴起主要是因为其估值和盈利匹配度更好，目前漂亮50组合PE（TTM整体法）为24.8倍，上证综指、中小板、创业板、全部A股为15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍，经过大幅上涨后漂亮50估值处于中等水平，但其17Q1净利润增速高达32.6%，远高于上证综指、中小板、创业板、全部A股的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%，目前漂亮50组合PEG只有0.76，可以说是A股中估值和盈利匹配度最好的一组股票，在震荡市中受到了投资者的追捧。

2.漂亮50主要由公募和陆港通北上资金买入