A股国际化重要一步：纳入MSCI再临考(2)

如果最终的结论是今年不纳入，中金公司估计MSCI会说明原因及后续进一步评估的时间及条件。在这种情况下，估计再次评估的时间应该是在下一年度的市场划分审议，也就是明年的6月份左右。由于此前市场并没有对纳入形成较强的一致预期，即便最终不纳入，短期对市场的负面影响也相对有限。

如果最终的结论是纳入，考虑到修改纳入规则后，纳入标的的数量大幅缩小(约169支)，初始纳入比例不高(约5%)，相应的资金影响也不大(估算资金流入规模在99亿美元左右)，而且相应股票年初以来已经积累一定涨幅，短期对市场的正面影响有限。但从长期来看，这将是A股迈向国际化的重要一步，长期海外投资者对A股参与度会进一步提升，也将倒逼A股在机制和制度上逐渐走向完善。未来A股纳入比例将视中国整体资本市场开放的程度以及A股投资限制的降低而进一步提高。

如果最终结果是纳入，预计MSCI会说明纳入比例、执行步骤以及潜在纳入标的等相关事宜。中金公司估计概率比较大的情形是5%的初始纳入比例。给定这一比例，A股市场短期资金增量规模估计在99亿美元左右。从执行步骤上看，5%的纳入比例可能是一步到位，即宣布的一年后(2018年5月末前后)一次性实施调整，当然也不排除提前实施的可能性。主动型资金无需等到最终实施调整的时候才来到A股，完全视投资人对A股的投资机会与风险的评估、相比其他市场的相对吸引力等等因素来决定，而被动型资金一般会在真正调整的时候才会配置A股。根据其了解及估算，以MSCI 指数体系为标准的基金中大约九成左右是主动管理型的，而约一成左右是被动管理的。考虑到互联互通北向资金年初至今累计净买入A股约840亿元，宣布纳入后的短期资金流入规模可能低于静态估算值。

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