海通荀玉根：股市已跌出了机会 三季度机会更大(2)

国泰基金宏观分析师张容赫：对于上月证监会新出的减持新规定，有的市场解读者认为是利好，因为它可能限制了市场的股票供给；有的解读者认为是利空，因为它可能影响了整个上市公司的未来诉求，您怎么看待减持新规对市场的影响？

海通证券首席策略分析师荀玉根：从出台减持新规背后的政策导向理解，我认为还是一个利好。因为毕竟过去四五个月时间，A股市场有一个很大的压力，就是IPO数量增加以及产业资本通过大宗交易减持，导致股票市场微观资金的供求比较紧张。现在这个减持新规让产业资本在减持时受到的束缚会越来越多，所以从供需角度来讲是一种利好。

至于有人担心这会不会影响上市公司未来的释放业绩，其实最终长期来讲股票的价格是和基本面挂钩的，如果让产业资本退出机制更加严格一些、退出的时间更长一些的话，长期来讲应该是有助于这些产业资本、大股东能从更加长远角度去立足公司的发展。

国泰基金宏观分析师张容赫：您怎么看待近期金融监管使得市场流动预期变得比以前更为紧张，包括最近债券收益率都有比较明显的上行，信用债发行利率也有明显提高，您觉得最终这会以怎样形式影响资本市场和实体经济？

海通证券首席策略分析师荀玉根：利率上行在过去两个月比较明显，以十年期国债来刻画的话，它的收益率从3.3左右快速回升到3.7附近，这种利率上行背后的动因，我认为主要还是金融监管引起的，它不是经济本身周期性的力量。如果是通胀很高、利率上行，那么这种利率上行通常持续的时间会很长，而且通常是要等到通胀降下来之后，利率才会有拐点。但是如果是金融监管引起的利率上行的话，监管政策本身的动态变化就会改变利率的走势。

我们的判断是，过去两个月，很可能是金融监管最严厉的时刻。我们知道6月12日银行要上交自查报告，7月30日要出台整改方案，也就是说，自查报告上交之后，更可能会根据自查报告的情况开始甄别对待，真正要控制的风险是信用风险，比如基础资产有一些违约的风险，其实这里面有一大批是属于期限错配，这一类风险只要监管力度比较温和，时间缓冲给的比较长的话，其实它对资金面的影响会缓和一些。所以我们的判断是往后去看一个季度，资金的利率走势比过去两个月可能会更低一些，是有所缓和的。