招商证券策略会又召开了！本次会议到底讲了啥？(2)

考虑到金融监管的严厉态度超出预期，尽管消费依然保持稳定，但缺乏弹性，增长中枢虽不至于跌破底线，但也无法完全对冲投资波动对经济形势的边际影响，而出口改善亦难以化解投资波动的负面影响，1季度GDP增速超预期上涨抬高了全年经济增长中枢水平，因此预计二季度GDP同比增速将回落至6.7%，三、四季度GDP同比增速将进一步回落至6.6%，预计全年GDP增速为6.7%。

预计今年下半年我国CPI的走势仍将呈现温和上行的态势，未来三个季度的CPI 同比增速依次为：1.5%、2.0%、2.2%。PPI未来三个季度的同比增速预计依次为：5.9%、5.0%、2.3%。

谢亚轩还指出，近期人民币兑美元中间价报价模型在上日收盘价和篮子货币基础上加入了逆周期因子，这是判断下半年人民币汇率走势需要考虑的新因素。预计国内外汇市场供求仍将维持弱平衡的局面，但不排除部分月份出现外汇供应略超需求的可能。维持人民币兑美元汇率在(6.72,7.15)区间的判断。

重新聚焦股票的实体属性

在日前发布的2017年中期A股市场投资策略报告中，招商证券高级策略分析师张夏认为：从2012年以来开始的金融创新带来银行主动负债的高速增长，通过各种通道进入股票市场，激活了股票的金融属性，也让部分行业和板块股票估值水平趋高。2016年下半年开始的以“去杠杆”为核心的金融监管政策终结了这一趋势，部分不合理高估的股票估值水平会随着金融属性降低逐步回落。股票金融属性的消退，最终带来相关股票估值中枢的持续下移。这一过程很可能持续明年二季度。投资者必须重新聚焦股票作为企业所有权的实体属性，寻找内生业绩增长较好，估值已经回落到合理甚至低估的标的。

张夏还在报告中特别强调，大众消费升级领域是三季度，乃至未来三年最确定的方向之一。2016年以来，企业盈利大幅改善，带来了居民实际可支配收入的大幅回升，零售数据从今年一季度以来持续反弹，部分商品销售增速明显改善。同时，剔除食品CPI持续反弹，目前已经回到2010年以来的高位。大众消费品行业两个催化剂已经具备。而大众消费升级需要关注五个方向：品质消费、健康消费、孩童消费、娱乐(精神)消费、便捷消费。这些领域的上市公司营收规模和市值普遍偏小，而市场空间巨大，其中，已经具备较高管理水平、品牌壁垒、产品品质优秀的上市公司将会成为其中翘楚。