香橼做空英伟达：1年半股价增长624% AI还是泡沫？(2)

以下是香橼报告全文，新智元编译：

买英伟达股票：赌博的几率大于投资？

最近，英伟达股价疯涨，仅仅是增加的市值已经超过了其竞争对手AMD的总体估值。现在，来自花旗银行的一个不负责任的看涨数字正在推动新一轮的增长。

就在7个月以前，花旗的分析团队还把90美元作为英伟达股价的增长目标，但是昨天（6月8日），他们的目标翻番，变成了180美元，全然不顾英伟达的核心游戏业务中暴露的弱点。

**注：花旗银行在英伟达刚刚上市一个月之后，就把熊市的股价目标定在100美元，这显示了他们对整体股票市场缺乏尊重，对英伟达即将在新兴业务中所面临的激烈竞争缺乏考虑。

虽然我们都是英伟达的粉丝，对其在汽车、游戏和AI上的新兴业务充满期待，但是，这些技术的前景足以让其股价在6个月内翻一番吗？或者，这就是一个分析师追逐股价的典型例子？

香橼把英伟达看出是两种业务的组合：

1. 核心业务，由游戏、专业的可视化和OEM&IP组成，香橼预计，这些业务将在2018财年为其带来61亿美元的收入。

2. 新兴业务，由AI、数据中心和自动驾驶/自动化平台组成，香橼预计，这些业务将在2018财年为其带来19亿美元的收入。

赌场的大门正在打开

对于那些想以现在的价位买入英伟达股票的人来说，香橼描述了一个非常吓人的场景：机构投资者的持仓正在减少，而其看多期权的数量正在爆炸式增长。

市场正在以低价彩票的方式看多——160美元看多期权，而不是以公司普通股的方式看多未来投资前景。

* 我们敢打赌软银的持仓成本差不多在10美元左右。

为什么应该抛弃英伟达，转向谷歌？

以目前的价格购入英伟达股票的人，显然是看到了其新兴业务的潜力：AI、数据中心和自动驾驶。

谷歌已经在这三个市场上成为主角，并且可以认为是这三个市场上公认的领导者。虽然GPU VS TPU的战争现在还胜负难分。

但是，虽然泡沫自会破灭。但是谷歌还有这一个更高价值的核心业务。如果这些业务需要花更长的时间才能成熟，会发生什么？正如我们此前在技术圈看到的，采用率和价格充满了不确定性。同时，你愿意选择成为”互联网拥有者”还是“电子游戏芯片制造商”？英伟达的投资者应该深入思考，在获得一些利益之后，应该真正地研究一下竞争状况，对自己的付出做一个权衡。“一轮20点的上涨”可能看起来像计分牌上的数字，但实际上上却相当于AMD的整体估值。

当然，除非这里是一个赌场。

过去三个月和三年间，谷歌与英伟达整体股价表现：

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