18年，为何一个A股指数穷跌99%！另一个却稳涨8倍赢大盘？

2015年的6月12日，对许多投资者来说是个难以忘却的记忆。在那轮牛市的顶峰，股指在6月12日这天达到最高点5178点。

至今两年时间过去了，上证指数并没有像牛市里的人们所期望的那样站上更高点，而是跌到3000点附近并反复徘徊。

而值得关注的是，有个指数在发布了将近20年以后，终告“阵亡”，不再更新了。

这个指数，就是申万活跃股指数，代码801862。该指数基期设定于1999年12月30日，起始点位1000点。根据公告，自2017年1月20日收盘后(收报10.11点)，该指数不再更新。18年的时间，下跌幅度高达99%，令人吃惊！

(图1 申万活跃指数走势图)

18年，从1000点跌到10.11点

何为申万活跃指数？

活跃股指数以换手率为成份股选取的依据，主要表征交易活跃股票的股价走势。

活跃股指数成份股每周调整一次：每周最后一个交易日计算本周周换手率，并确定新成份股；下周第一个交易日公布成份股名单并启用新成份股。

成份股按照如下规则调整：选取周换手率最高的前100家公司，如果在临界点周换手率相同，则以周涨幅为标准，选择涨幅大的作为活跃股指数成份股；如果涨幅相同，则以周成交量为标准。

活跃指数编制的意义，就是假设投资者一直投资于A股市场最活跃的股票，最终看能取得怎样的回报。

结果，这个指数在发布18年以后的2017年1月20日，报收于10.11点。

是的，你没看错，从1000点跌到10.11点，下跌幅度高达99%。而且，这还没考虑调仓中可能产生的冲击成本和交易费用。

这个指数翻了8倍

其实，申万活跃指数属于申万风格指数族，风格指数是用市净率、股本规模、股价价位等市场投资和分析常用的指标划分板块编制的分板块股价指数。指数基期为1999年12月30日，基期指数为1000点。

除了申万活跃指数以外，风格指数还包含了其它风格的指数(低市盈率指数、低市净率指数、低价股指数等).

(数据来源：东方财富Choice数据)

东方财富Choice数据统计显示，从1999年12月30日的1000点至今，表现最好的是低价股指数，2017年6月12日该指数收于9090.49点，涨幅高达809.05%。

其次则是低市盈率和低市净率指数，分别收于6677.82点和6286.50点。

而表现最差的，则恰恰是高市盈率指数、高市净率指数，分别收于1021.40点和1296.94点。

当然，如果活跃股指数还在的话，那么它会排在倒数第一。

这样的分布几乎完美的展示了价值投资的魅力，以及不按价值投资所带来的问题。

从1999年12月30日到2017年6月12日，上证指数从1356.92点上涨到3139.88点，涨幅131.4%，而低市盈率和低市净率指数分别涨了567.78%和528.65%。

回归理性价值投资

在这个以散户为交易主导结构的市场中，其实“情绪”因子在短期会产生比较大的影响。

比如我们看到的追涨杀跌。大部分散户喜欢追涨杀跌，看到别人家的股票涨了就忍不住追进去。

从申万活跃指数的表现来看，这种追涨杀跌的策略是不断绞杀投资者的。

而这两个月，随着市场整体弱势下一批所谓“白马股”的逆势走强，仿佛一夜之间价值投资又成为了时代潮流。

经济学家、东南大学教授华生在微博上表示，市场的价值回归趋势才刚上路，不改炒作思维，钱包还会缩水。

须知钱是自己的，犯错不反思自己而找别人的原因，是天下所有失败者的共同特征。

崇尚价值投资的私募大佬但斌表示，中国的市场已经从幼年期、少年期到了青年期和壮年期了，这是大趋势，一定会有更多的企业进入这个市场，这是毫无疑问的。现在有沪港通、深港通，马上中国也要进入全球指数了，价值投资理念会逐渐慢慢成熟。

A股市场上最好的公司很便宜，中国的上证50，全世界最便宜。在美国、香港、日本、印度、德国、法兰克福的主要市场，在全世界任何一个地方，市场都是由蓝筹股而不是垃圾股来推动的，别人交易都是交易蓝筹股，老百姓买的都是最好的公司，那为什么中国反而反其之呢？

大家都在赌雄安概念、重组概念、创业板、中小板，这些股票本身都不应该是老百姓买的。老百姓应该买什么，就应该买茅台，买美的，买格力，买这些蓝筹股，当然如果腾讯、阿里巴巴、网易、或者好未来回来了，应该买这些公司。

“总的来说，价值投资可能会迟到，但不会缺席。价值投资时代来临，不会因为历史的某个反复而改变，这是长期趋势。”

“A股市场的规则已经与过去不同了，现在A股上市公司3000多家，新三板挂牌公司1万多家，未来，不管是专业机构、普通投资者还是海外的投资者都不会买垃圾股。”但斌指出。

上海重阳投资管理股份有限公司总裁兼首席经济学家王庆表示，过去股票市场走过五个阶段，每个阶段都有不同的特点，投资者也经历了重视技术分析、微观基本面、宏观基本面、一二级市场套利等不同的投资特征，而从2016年开始，是套利阶段终结的开始。

2016年以来的制度和环境的变化，很可能标志着中国股票市场将进入下一个阶段，即立体化价值投资时代。

在这个时代，投资者需要重新回归投资的本质，关注微观和宏观基本面，认识到过去制度环境造成的错位正在得到修正。