高善文：有序去杠杆核心在于加强监管协调(3)

五、美元总体呈弱势，中国外储连续第四个月回升

年初以来美元持续走弱，超出许多人预期。目前美指已经回到96~97之间，回吐了特朗普当选以来的全部涨幅。同期美欧国债利差也在下行，与外汇走势比较同步。

特朗普各项政策进度不及预期、爆出的负面新闻，应该是其中一个重要理由。但更重要的也许是其间欧元区经济动能的底部持续恢复。

不过趋势上看，美国经济仍然延续恢复势头，美联储加息和缩表等一系列货币政策正常化举措也远在欧央行之前，这意味着强势美元的基础仍然存在。

短期继续关注特朗普基建政策推动情况，关注欧洲增长和核心通胀数据的变化。欧央行议息会议、英国大选、科米听证等事件也都对全球市场产生影响。

月初央行在人民币汇率形成机制中增加了逆周期调节因子，这引发了上旬人民币的快速升值，升值幅度超过1%。

关于人民币升值背后的基本面力量，讨论较多的是美元指数趋势走弱、中国经济动能相对稳健等。然而在我们看来，短期更为关键的驱动应该是中国影子体系监管带来的债市利率以及其他广谱利率水平的攀升。这迅速拉升了中美利差水平，从而对短期汇率起到了重要的支撑。