高盛报告引科技股暴跌！但如今并非 “互联网泡沫2.0”(3)

就规模而言，FAAMG市值比当时的五大科技公司高出30%，但它们在标普500指数中的占比小于当年，2000年时的占比为15.8%，当前为13%。FAAMG在纳斯达克指数中的占比更大，达43%，也贡献了该指数今年涨幅的55%；在泡沫时期，五大科技公司的远期市盈率高达60倍，最便宜的股票市盈率也高达36倍。如今，FAAMG的平均远期市盈率仅23倍，只有亚马逊超过了30倍。

张俊杰对记者表示，对于科技股，特别是权重科技股，和其他权重股一样在市值上取决于四个方面，一是央行的货币政策，二是产品的领先性及未来预期，三是技术面，第四才是财务实际状况。“越是垄断性的科技股股价的高低越是取决于货币政策，其实所谓的泡沫与否不在于权重类科技股本身。”

在他看来，微软、苹果在自身的领域处于垄断地位多年，它们股价的波幅不会像亚马逊、脸书、特斯拉等那么大，但当它们在原有产品的基础上实现了技术突破或跨领域并购能够融合后，股价会持续上涨；对于谷歌或亚马逊，它们属于新兴权重科技股，产品预期以及企业构架都会决定其市值。

例如，Alphabet的成功，在很大程度上归功于谷歌搜索引擎持续的主导地位。此外，Alphabet的其他几个项目——无人驾驶汽车科技公司Waymo和Fiber，以及互联设备制造商Nest这样的企业也开始带来更多的营收;就亚马逊而言，其如今也已经不是一个简单的在线零售商，而是成为一家集电商、云计算、人工智能于一体的消费和科技巨头。

从基本面情况来看，2000年互联网泡沫时期，互联网应用并不广泛，客户群体也并不像现在如此之巨，当时的概念要远大于实际。一名经历过互联网泡沫的投资者对第一财经记者表示，2000年以及之前一段时期内，美股只要能够沾上互联网概念，股价都会冲上天，没有人会去在乎基本面。但从生活中来看，那时几乎很少能够用到互联网，只能说那时候美股描绘的是一幅图景。

另一个与当年不同的证据就在于分红。当前，投资者所享受的每股分红率远高于当年。当年的科技潮期间，众多互联网企业往往大肆挥霍现金以求扩大企业。

上涨的节奏也颇为关键。当前纳斯达克100的上涨节奏比15年前“悠闲”不少——2011年至今的5年涨幅呈60度角，而当年光是1998～2000年的3年涨幅便已经呈80度角。