沪指重上3100点成交量创四个月新低 深成指低位三连阳(4)

东北证券：调整有望在6月结束，但风格切换仍难见

东北证券陈亚龙团队指出，分拆“窄平衡”状态下的两种市场节拍，调整有望在6月结束但风格切换仍难看到，提升对价格平稳和改革推进的重视。1)资金面保持平稳有助于成交缩量整固早达终点。节后散户资金回流，有望把缩量底部从目前的3200亿元提高至3400亿附近。2)“窄平衡”状态下的波动特征显示调整有望在6月份结束，但风格特征仍在持续。3)经济企稳继续得到5月数据验证，中国PMI一好一坏的组合需要结合全球数据来解读。4)仍然需要价格平稳以呵护经济绿芽；改革推进是当下最值得关注的进度差。

华创证券：成长躁动，逆向投资可行吗？

华创证券王君团队表示，近期对金融监管的反思以及对大宗商品价格下跌、人民币汇率升值等大类资产价格表现或将打开了国内货币政策重新宽松的窗口，短端利率下行是成长反弹的左侧信号。

投资策略上，市场已经出现下跌衰竭信号，反弹的风险收益比在提升。风格价值依然优于成长，但成长的躁动愈发频繁。经济短周期的演绎是市场反弹的先决条件。对于短周期而言，我们认为成长进入了左侧配置区间，超跌反弹的机会将在下半年出现。

国信证券：谁在创新高、谁在创新低，为什么是他们

国信证券表示，当前市场存在明显的“指数失真、个股分化”特征。如果剔除大票对指数权重的影响，2017年前5个月市场个股的平均跌幅已经超过了2016年全年的水平。第一，从行业涨跌幅情况来看，涨的最好的是家用电器、食品饮料、金融，跌的最多的是国防军工、农林牧渔、综合。第二，从市场风格来看，2017年龙头白马股票一骑绝尘。绩优股和低估值股涨幅最大。第三，个股分化明显，5%的个股创新高同时30%的个股创新低。

把行业指数和风格指数结合起来，很明显就可以看出2017年市场涨跌背后的共同特点就是两个指标：“高盈利”和“低PE”。从行业角度来看，是家用电器、食品饮料、银行这三个行业，正是当前A股盈利能力最强的三个行业(ROE最高).

国信证券指出，估值越低收益率越高绝对不是一个普遍现象，而是2017年的一个特殊现象。我们认为今年以来市场风格特征的逻辑如下：(1)由于结构转型等因素，到2016年时A股基本面最好盈利能力最强的公司估值反而最低，投资价值日益突出。(2)2017年以来这些基本面最好估值最低的公司，边际上基本面又出现了明显的好转，而同时原先高估值低盈利的成长股基本面出现了停滞甚至恶化。上述两项因素的叠加造就了2017年以来的市场风格。