分析师：逆周期因子这么快就对汇率起作用了？(2)
特朗普要退出协定的核心目的在于促进石油工业、煤炭等传统能源的就业，因此美国短期可能恢复和增加对原油、煤炭的开采活动，原油供应增加的预期打压了油价，不过，OPEC成员国和非OPEC产油国决定将减产延长九个月，以及对更深度减产的讨论体现了其较强的保价意愿，油价在50美元/桶左右震荡的格局或将维持。 今年以来，工业企业利润同比增速从高位回落，但分行业数据显示，水泥行业所在的非金属制品业盈利增速却持续回升，2月盈利增速为20.5%，4月已经达到26.8%。水泥所在行业盈利持续改善有多种因素，环保限产导致水泥价格不断攀升，水泥企业集中度的提高也对其盈利改善有重要帮助。 2013年前10家水泥企业熟料产能占比为63.7%，2016年提升至75.1%，前4家企业的产能占比也由44.5%提升至54.6%。环保限产趋严后，不少省份水泥企业开始主动联合，大型企业生产技术更先进，中小型企业环保不达标被迫退出竞争。同样的蛋糕被更少的企业瓜分，这自然带来整体盈利的改善。 波长3年左右的短波周期背后有两种驱动力，一是房地产-信贷，二是工业产成品存货。 （1）由房地产和信贷驱动的短周期：长度约14个季度，过程是：房地产销售上升-房地产价格、房地产投资上升-经济上升、通胀上行-货币政策趋于紧缩-房地产销售下降-房地产价格、房地产投资下降-经济下行、通胀下行-货币趋于宽松-房地产销售上升。 （2）库存周期（基钦周期）：长度约40个月，过程是：产品价格下降-利润减少-限产、减产-库存消化-供过于求缓解-价格触底反弹-中间商加库存-产品价格继续上涨-企业盈利改善-复产、增产-产成品库存上升-供过于求积累-产品价格到顶回落。 房地产与工业之间存在产业链下游与上游的关系，因此房地产-信贷周期领先且正相关于工业库存周期。当前，房地产价格受到3-17调控的影响已开始回调，预计工业库存周期即将跟随下行。 5月地方政府债发行规模大幅回暖，全月发行5,484.87亿，同比增加4.06%，较上月上升68.81%，今年单月地方债发行首次同比变动为正，其中一般债、专项债发行总额分别为3,550.76亿和1,934.11亿。 在地方债发行结构上，本月发行仍以置换债发行为主，新增债券占比也有较大提升。具体来看，5月定向置换、公开置换规模分别为2,404.41亿和1,976.26亿元，比上月增加1,566.99亿和-159.41亿，同比变动107.82%和-17.49%。新增债券1,104.20亿，比上月增加828.20亿，同比变动-34.64%。分地区来看，广东跃居地方债发行省份榜首，5月发行量达655.39亿，占到本月地方债发行总量的11.95%。此外，山东、广西、贵州等省份发行量较大。 今年地方债发行启动较晚，发行量较去年同期也有较大的下降，随着地方债发行的逐步回暖，尤其是置换债的发行量上升，预计下半年地方政府债务置换将会提速，建议投资者关注纳入一类债务的债券提前置换的对价方案及对市场潜在的情绪影响。
