减持新规是资本市场功能的重新平衡(2)

投融资功能的严重不平衡，使得大部分投资者陷入“一买即套”的局面。而原始股东和董监高的疯狂减持，使得市场财富再分配功能异化为原始股东的盛宴和二级市场上散户的伤心地，中小投资者成为被掠夺者。

限售股减持的约束不足，持有低廉筹码的大股东、董监高以及各类PE、原始股东，在财富再分配中占有绝对优势地位。2017年1月1日至5月22日，A股上市公司合计被重要股东减持49.08亿股，合计减持金额为750.96亿元。在上述减持中，有103家上市公司遭遇重要股东清仓式减持，有170多家上市公司的重要股东减持金额过亿元。

投融资功能的严重失衡、财富再分配功能的过分倾斜，使得A股的资源配置功能趋于无效。产业资本热衷于跨市场套利，资本玩家和金融大鳄呼风唤雨，“妖精”、“害人精”一时志得意满。忽悠式重组、无实质内容的跨界并购、诱导散户高位接盘的高送转骗局，使得金融脱实向虚现象愈演愈烈，而远离了金融服务实体经济的本源。

限售股的无序减持，让IPO常态化推动实体经济只是一种美好愿望。股市宝贵的资金血液，大量流失到了“改善生活”、字画收藏、豪车豪宅中，创业板则蜕变成了“创富板”。在脱实向虚的迷失中，市场资源合理配置功能何从谈起?

减持新规的初衷，是通过对股东及董监高限售股减持的约束，让资本市场的投资功能和融资功能相匹配，在财富再分配中中小投资者不再只是被掠夺者，市场资源配置时产业资本的套利冲动让位于服务实体经济。

减持新规的意义，就在于谋求资本市场多重功能的最大平衡，以这种平衡来维持资本市场的稳定发展，从而为资本市场的更大改革赢取时间。暴涨暴跌的市场，注册制改革很容易被“妖魔化”。减持新规，和严监管系列措施一样，将为注册制改革清障。

最后，笔者认为本次减持新规也还存在需要完善的地方。最大的遗憾是，没有将公司业绩与限售股份解禁相挂钩。笔者认为，当年业绩大幅下降甚至亏损的公司，应一律禁止大小股东减持。上市之后业绩大幅变脸的新股，也应延长其限售期。同时，新规也没有明文鼓励那些自愿延长锁定期的股东，比如信捷电气，大股东自愿锁定限售股5年，董监高自愿锁定3年，对于这样的公司，应在税收方面进行鼓励，引导更多的大股东和董监高自愿延长锁定期。

(作者系资本市场资深观察人士)