观点：中美对比表明 未来的增长机会在这些行业(2)
那么，怎样解释这些典型事实？张春分析，中国经济的结构失衡与中国金融体系不能很好为轻资产（重人力资本）的企业融资有关，因为中国企业过度地依赖商业银行的贷款融资，这让有有形资产做抵押的重工业和有国家担保的企业更容易获得资金，所以投资过多地进入重资产的企业，使得轻资产的企业（往往是偏消费品的、服务性的、创新型的、和运用更多人力资本的企业）较难获得资金，发展较慢，也造成了劳动者收入比重的下降，而劳动者收入下降和消费不足是相辅相成的，它们的下降和投资的增加造成了消费和投资、收入和投资的弱关系。
对比来看，美国直接融资的比率要大大高于间接融资：1990年代中以来债券市场余额对GDP的比和股票市场总市值对GDP之比，除了次贷危机附近的几年，都高于美国的间接融资（即金融机构贷款总额）与GDP之比。这种融资体系是创新型企业或服务型企业所需要的。而中国则更依赖于间接融资，股市除了在2007年有泡沫外，其对GDP之比都比贷款较低（和美国比就更低）。更重要的，银行贷款往往是短期的，对没有抵押担保的轻资产企业的流动性风险会很大，而直接融资（即使是债券融资）的期限一般会比较长，风险也比较小。
从以下的表来看，美国近年来股权融资在非金融企业总融资结构当中的比率是50%以上，而中国则不到20%，中国非金融企业资金来源最大占比71%是银行贷款，而股权融资比率是非常低的，这种融资结构是非常不适合中国发展服务业和新型高科技企业的。
那么，中国到底该怎么解决轻资产企业融资难的问题？张春认为，要改变信贷过度依赖抵押和担保的模式，鼓励各类金融机构和科技金融企业应用信息时代带来的“非财务信息”来为轻资产企业融资，比如供应链的信息，行为的信息来评估和控制风险。与此同时，更为迫在眉睫的是要大力改革和发展股票公募市场，培育养老金和保险这样的长期机构投资者，并鼓励他们参与公司治理，减少行政干预，放宽股市上市标准，加大对信息造假的处罚力度，探索员工持股的非标准股权结构（包括员工持股、优先股、可转换优先股和同股不同权的结构等）。
随后，张春针对消费、投资、出口三驾马车增速下降进行了分析。他说，问题可能不是在需求端，而是在目前的供给结构下，有些供给过剩，有些供给还不足，所以现有的供给端结构需要转型。对比中美第三产业占GDP比例来看，中国经济未来增长的机会主要在卫生、教育、房地产服务、租赁和商业服务、科技和技术服务、文化体育等人力资本偏重的行业，而这些行业的发展和政府放权以及体制改革有非常重要的关系，同时，这些行业也是人力资本比较重要（轻资产）的行业。可惜的是，中国金融体系对这些行业的服务是比较落后的。
为此，张春建议，中国金融体系和体制尤其是股市的市场化改革对经济的转型和创新就显得尤为重要，监管层应该为轻资产企业在中国资本市场融资开拓更多的通道和拓宽现有的渠道，并探索和试点适合中国创新型企业融资的新股权结构，让这些企业可以在中国融资，为中国经济的转型提供更好的金融服务。
现任国家金融研究院院长的朱民则围绕“世界经济结构变局、特朗普冲击和政策拐点”三大方面作主题分享。
国际货币基金组织（IMF）原副总裁、国家金融研究院院长朱民发表主题演讲
朱民表示，全球经济结构正在出现很大的变化，我们的外部环境虽然没有发生大的危机，但全球经济处于低增长的状态，低利率、低通货膨胀、低油价、低贸易、低资本溶度、低均衡，而且在今后的若干年仍然维持这种低均衡状态。与此同时，全世界的经济增长由以前发达国家主导向由发展中和新兴国家主导转变，全世界总人口增长趋缓，人口老龄化加剧，经济结构继续轻资产化，投资下降，这些都给我们带来了很大的挑战。
同时，美国总统特朗普的政策不确定性，也给全球经济带来了很大的波动，美国股市也变成了政策市。朱民认为，全球经济现在出现了一系列根本性的拐点，美国的货币政策在不断走强，工资占GDP的比重在不断下降，以及以特朗普当选为代表的民粹主义兴起和政治风险。这一系列都在说明，世界正在进入一个自2008年危机以后的无比丰富，无比波动，又有无数风险的新的世界经济变革史。
苏宁金融研究院院长黄金老发表主题演讲
黄金老详解了“消费升级与互联网金融服务支持”这一议题。他称，互联网消费金融大发展，成为了我国居民消费升级的推动力。
当下国内数千家互金公司在消费金融这一蓝海进行博弈，形成了22家持牌消费金融公司、近200家专业分期公司、2500家左右P2P公司的市场格局，涌现了苏宁金融、蚂蚁金服等一大批典型代表。
黄金老认为，与国外发达国家相比，我国消费金融尚有距离，但这也正说明发展潜力巨大。“未来中国消费金融大有可为，预计将有十万亿级市场空间，更多的消费场景会被一一覆盖。而围绕休闲娱乐、品质生活，居民消费升级快速崛起，中国经济发展动力发生了转换，消费已成为经济平稳增长“新引擎”。
“当前的中国，只有消费者升级才可带来整个产业的转型升级，进而带来整个经济结构的变迁和优化，资本市场在某种程度上也已反应出这种结构性的变化，“黄金老表示。
圆桌讨论
在随后的圆桌讨论环节，张春、黄金老还与南京金融资产交易中心董事长徐朝军和兴业证券全球首席策略分析师、研究所副所长张忆东，就金融业如何把握当前国际经济金融局势、厘清金融业发展现状及改革趋势等议题，分享他们最新研究成果、实践经验和前沿观点。
第一财经日报副总编辑、第一财经研究院院长杨燕青主持了整场活动。来自当地金融学界、业界和监管层的近400位嘉宾现场聆听了论坛，并针对“经济增速下降及经济结构发生变化对新兴市场资产有何影响？站在监管层面来说，未来可作什么方面的调整？”等等问题发问，引发现场热烈互动。
“SAIF金融论坛”系列活动是高金通过整合资源倾力打造的一个专注于国内外金融行业发展和市场前沿趋势的高端论坛，致力于为政界、学界、业界精英分享前沿理论、前瞻思维和实践经验提供一个高端交流互动平台。而本场南京首站活动由苏宁金融联合主办，苏宁金融研究院、第一财经研究院、南京金融资产交易中心协办。据了解，“SAIF金融论坛”今年还计划在重庆、杭州、厦门等地举办。