方星海：不允许利用创新规避监管 确保期市平稳(2)

总体上看，我国期货市场发展势头良好，市场功能不断提升，但我们也要清醒的看到，期货市场的运行质量，较之实体经济风险管理的需求还有许多不足。借今天论坛的机会，我着重谈谈如何通过市场创新更好服务实体经济发展。

从服务实体经济的角度看，我国期货市场的不足之处主要表现在以下几个方面：

一是产业参与不够充分，市场功能有待提升。目前，我国规模以上企业有50多万家，但我国期货市场的产业客户仅有2万余户，大量企业尚未直接参与期货市场。2016年，我国期货市场持仓金额与GDP的比值约为1%，而美国为70%，我国期货市场持仓金额约为美国的千分之八。我国期货市场服务国民经济的能力远逊于发达市场，未来市场发展空间巨大。而豆粕和白糖期权上市以来，日均成交分别为1.8万手和0.69万手，约为期货合约成交量的2.4%和2.49%；期权日均持仓6.06万手和2.77万手，约为期货合约的4.02%和5.16%，尚处于细心呵护的培育阶段，市场功能发挥还需假以时日。

二是多数品种存在近月合约不活跃，活跃合约不连续的问题。长期以来，我国农产品和部分工业品期货活跃月份集中在1、5、9（或者10）三个月份，而且在临近交割月份基本处于不活跃状态，价格不连续。这给连续生产经营的企业开展套期保值操作带来较大的风险和交易成本。特别是对一些上下游企业直接利用期货价格进行基差贸易形成很大障碍。分析来看，活跃合约不连续主要缘于近月合约不活跃，而近月合约不活跃的根源在于期现货市场衔接不顺畅。这里有品种自身现货市场属性的原因，更有期货市场业务制度与现货市场不匹配的问题。随着我国经济的市场化改革不断深化，企业对风险管理的需求越发迫切，活跃合约不连续已明显影响到期货市场功能的有效发挥。

三是市场价格波动率较大，部分品种流动性较差，价格多次出现短时大幅波动。近年来，受国际市场商品价格剧烈波动影响，在国内供给侧结构性改革逐步深化的大环境下，国内大宗商品期货价格波动率上升，市场运行风险显著增加。各交易所在扩大期货品种涨跌停板幅度后，以停板价收市的情况仍时有发生，甚至出现了全市场主要商品期货短时大幅共振的情况。市场资金在大类资产之间快速转移，板块轮动的特征明显，流动性风险与外部冲击风险并存。此外，股指期货与国债期货市场总体流动性还不深，个别合约因错单或止损交易等原因，盘中一度触及停板。波动率大的市场不利于实体企业管理风险。