美联储5月会议纪要前瞻：关于加息、缩表及美股表现

东方财富网24日讯，北京时间周四凌晨将公布美联储5月FOMC会议纪要，本次会议是否会提及何时缩表的大致细节，以及联储官员对近期美国经济作何评价，都将成为市场关注的焦点。分析师指出，本次纪要可以消除市场对美联储6月加息的疑虑。

早在今年3月的美联储会议纪要中耶伦指出在今年晚些时候会启动负债资产缩减，但在本月的利率决议中并未提及负债资产缩减的内容。在本月利率决议发布会后，市场对美联储6月的加息预期提升至90%。然而医改法案的不畅、特朗普‘通俄门’与‘泄密门’政治风云以及美国民众对政界的失望都使6月加息的预期大打折扣。

***关于加息***

目前市场主流预期是美联储在6月和9月各加息一次。美国达拉斯联邦储备银行行长卡普兰22日表示，预计今年美国经济将增长2.25%左右，美联储今年内还有两次加息。

芝加哥商交所(CME)根据美国联邦基金利率期货的交易计算得出，6月加息的概率上涨至83.1%，高于周一的78.5%，重回上周美国政治丑闻爆出前的水平。

澳洲国民银行(NAB)预计美联储将重申年内还将加息两次，基本预期似乎仍为美联储6月加息，不过若任何迹象显示其对预期的加息路径或通胀存疑，那么可能改变此预期。

巴克莱指出，5月会议纪要料进一步指出，美联储官员会认为美国2月通胀数据疲弱只是因为一些暂时性因素。对于货币政策前景，纪要会表明进一步的货币政策正常化仍是适当的。该行预计，美联储仍将在6月开启年内的第二次加息大门。

持有相同意见的还有美银美林。美银美林预计，美联储在未来几周将就短期美联储利率前景给出更多的前瞻性指引。

该行在报告中指出，历史数据显示，美联储只有在市场对升息预期定价超过60%的时候，才会在之后的货币政策会议上宣布升息。更多情况下，是在市场定价达到80%甚至更多的时候，美联储才会升息。这一点在过去三次升息中已经很明确了，美联储总是积极地将市场预期向他们的目标利率去靠。

基于上述观点，美银美林认为美联储在未来几周会采取行动，以免市场感到意外。将市场预期向其政策行动进一步靠拢。

***关于缩表***

美联储此前已经暗示，它将在年底开始退出进程，可能在两次加息行动之后。因此，周三会议纪要中美联储对于经济的言论也将变得至关重要，因为交易员已经在质疑美联储今年能否按照此前计划继续推进加息。

但澳洲国民银行预计本次会议有关缩减资产负债表的言论料有限。

根据美联储进行的一级交易商调查显示，一级交易商预期当基准利率达到的1.38%(中位数)时，美联储开始收缩资产负债表；在17个月(中位数)后，美联储将改变对国债及MBS的再投资策略。

考虑到当前基准利率为0.75%-1%，假设到2018年底前加息四次，利率将升至1.75%-2%，明显高于零利率，或能够达到美联储开始缩表的条件，预计估计2018年底之前，美联储将启动缩表。

对于缩表的影响，投行的观点则颇为谨慎。

德意志银行(Deutsche Bank)首席美国经济学家Joseph LaVorgna表示，缩表行动应会导致利率走高，但没有人确切知道多少。美联储也会基于经济状况以及市场对此的反应，而决定缩表的步伐。

LaVorgna指出，缩表行动将在很大程度上取决于金融状况以及经济预期如何演变。美联储希望做的就是避免类似于2013年的一幕重演，当时所谓的“削减恐慌(taper tantrum)”导致市场巨大波动。

摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益策略团队在近期的一份报告中写道：“我们认为，缩减美联储资产负债表，尤其是如何其它央行没有充分扩大资产负债表规模的话，可能会产生相反的效果。”

他们警告称，这一过程可能难以预测。大摩策略师们指出，利率应会上升，但当金融状况收紧，“冲击”将没有那么容易消化，而高杠杆也变得更加难以控制。

大摩策略师们写道，以往鲜有先例表明，可以通过央行资产负债表和加息来积极收紧政策。因此，要告诫投资者，不要期待这会是一次“一帆风顺的航行”。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)美国短期利率策略主管Mark Cabana表示，他预计美联储最终将缩减资产负债表规模约1万亿美元。

***经济数据***

虽然当前美国劳动力数据表现强劲，相当接近充分就业，但通胀还是不及预期，第一季度的经济增速疲软再次暗示美联储通胀可能朝着相反趋势发展。而刚新推出的美国预算案预计本财政年度GDP增长率达2.3%，远低于联储所期望的3%，数据显示需要至少三年才能达到期望水平。在下个月利率决议前，美联储会观察更多的经济数据。

美国商务部隔夜公布的数据显示，美国4月新屋销售年化总数56.9万户，不及预期的61万户，为连涨三个月后首降，也脱离了3月前值所创的九年半新高。3月年化总数由62.1万上修至64.2万户，进一步刷新2007年10月以来最高。

4月新屋销售环比下降11.4%，远大于预期的降幅1.8%和前值的增长5.8%，不过仍同比增长0.5%。今年前四个月的新屋销售比去年同期高出13%，代表房市依旧健康增长。

5月23日金融数据公司Markit公布的一份行业报告显示，美国5月制造业采购经理人指数(PMI)初值为去年9月以来最低。数据显示，美国5月MARKIT制造业采购经理人指数(PMI)初值为52.5，小幅差于预期的53.0，也略低于4月终值52.8.

Markit首席经济学家威廉姆森点评称，美国商业活动5月份连续第二个月表现出扩张势头，但经济复苏一定程度上仍较脆弱；历史数据表明，PMI的表现与整体经济季度增速在0.4%(年化增速为1.5%)的水平较为一致；第二季度美国GDP增速可能较为强劲；5月份服务业活动增长幅度为今年以来最快，主要受国内需求的提振；制造业表现不佳，主要受累于低迷的出口；商业活动表现强劲或加大美联储在6月加息的概率。

***美股表现***

长期关注美联储货币政策走向的美国俄勒冈大学经济学教授蒂姆·迪伊撰文指出，最近美国股市波动和华盛顿的政治风险不大可能改变美国经济基本走势，也不大可能扰乱美联储进一步加息的计划。

诺贝尔奖得主经济学家罗伯特·席勒(Robert Shiller)周二表示，他认为美股牛市可能将持续数年，因此投资者应该继续持有股票。

席勒在接受CNBC采访时建议投资者在自己的投资组合中保留对股票的配置。他认为股市较当前的水平还有50%的上升空间，就像2000年时候那样。

他表示，从周期调整市盈率(CAPE)这一指标来看，美股的估值的确很高，但未来很可能再创新高。美股当前的周期调整市盈率达到了29倍，远高于历史平均水平的17倍，不过席勒并不认为市场将走下坡路。