美联储5月会议纪要前瞻：关于加息、缩表及美股表现(2)

***关于缩表***

美联储此前已经暗示，它将在年底开始退出进程，可能在两次加息行动之后。因此，周三会议纪要中美联储对于经济的言论也将变得至关重要，因为交易员已经在质疑美联储今年能否按照此前计划继续推进加息。

但澳洲国民银行预计本次会议有关缩减资产负债表的言论料有限。

根据美联储进行的一级交易商调查显示，一级交易商预期当基准利率达到的1.38%(中位数)时，美联储开始收缩资产负债表；在17个月(中位数)后，美联储将改变对国债及MBS的再投资策略。

考虑到当前基准利率为0.75%-1%，假设到2018年底前加息四次，利率将升至1.75%-2%，明显高于零利率，或能够达到美联储开始缩表的条件，预计估计2018年底之前，美联储将启动缩表。

对于缩表的影响，投行的观点则颇为谨慎。

德意志银行(Deutsche Bank)首席美国经济学家Joseph LaVorgna表示，缩表行动应会导致利率走高，但没有人确切知道多少。美联储也会基于经济状况以及市场对此的反应，而决定缩表的步伐。

LaVorgna指出，缩表行动将在很大程度上取决于金融状况以及经济预期如何演变。美联储希望做的就是避免类似于2013年的一幕重演，当时所谓的“削减恐慌(taper tantrum)”导致市场巨大波动。

摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益策略团队在近期的一份报告中写道：“我们认为，缩减美联储资产负债表，尤其是如何其它央行没有充分扩大资产负债表规模的话，可能会产生相反的效果。”

他们警告称，这一过程可能难以预测。大摩策略师们指出，利率应会上升，但当金融状况收紧，“冲击”将没有那么容易消化，而高杠杆也变得更加难以控制。

大摩策略师们写道，以往鲜有先例表明，可以通过央行资产负债表和加息来积极收紧政策。因此，要告诫投资者，不要期待这会是一次“一帆风顺的航行”。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)美国短期利率策略主管Mark Cabana表示，他预计美联储最终将缩减资产负债表规模约1万亿美元。

***经济数据***

虽然当前美国劳动力数据表现强劲，相当接近充分就业，但通胀还是不及预期，第一季度的经济增速疲软再次暗示美联储通胀可能朝着相反趋势发展。而刚新推出的美国预算案预计本财政年度GDP增长率达2.3%，远低于联储所期望的3%，数据显示需要至少三年才能达到期望水平。在下个月利率决议前，美联储会观察更多的经济数据。