都市丽人价值面临重估两周涨30%

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2017-05-16 10:12:45 智通财经网(深圳) 参与评论()人

（原标题：都市丽人（02298）价值面临重估：两周涨30%，要靠这件内衣起死回生？）

款式老旧，缺乏活力、价格便宜，成为了目前许多女性消费者对都市丽人的评价，而从都市丽人（02298）2016年的年报来看，也一样糟糕。营收下降、净利腰斩、三费持续上升，若不是封面有着志玲姐姐傲人的身材撑场面，恐怕许多投资者对这份年报的浏览时间都不会超过三秒。

然而就是被众人认为进入垂暮之年的都市丽人，最近在资本市场却焕发出了第二春，自5月8日起行情启动，两周不到的时间已经累计上涨30%！

而在这次上涨的背后似乎让人看到了都市丽人破釜沉舟的决心，对赌、增持、进驻新领域，那么做出调整后的都市丽人是不是有能力起死回生呢？

业绩对赌

先来看看，智通财经对都市丽人这两周所发生的重大事件做一个梳理：

首先是5月5日（星期五）收盘后都市丽人公布复星国际以2.5港币溢价收购都市丽人，收购完成后，复星成为都市丽人二股东，持股比例占扩大发行股本后的11.18%，并获得董事会提名席位，至此之后复星将监督都市丽人董事各项决策。

复星入股的同时还与都市丽人的四个大股东签署了一项业绩对赌协议

营收方面要求都市丽人2017年同比增长不低于3%，2018年不低于6%，或是较2016年相比2018年增长不低于9.18%。

利润方面要求扣除非经常性项目后，2017年同比增长不低于20%，2018年不低于15%，或是较2016年相比2018年增长不低于38%。

而如果都市丽人未达到对赌要求，则四大股东需赔付1亿作为补偿，并且协议中还对四个大股东的持股比例做出了一定的要求，也就是说期间大股东随意的减持也会被视为违约。

股东增持

都市丽人的四大股东也十分给面子，随即增持957万股，增持价格为当日收市价格，合约2345.8万港币。受此影响，次日都市丽人股价大涨12.65%。

进驻童装

融资到位了，对赌协议签了，股东也都增持了，接下来就是拼命做业绩的时候了，而都市丽人这次的选择不再是内衣，而是童装。

5月12日，都市丽人宣布与日本童装品牌KIMURATAN展开战略合作，将分销旗下的爱情设计及BIQUETTE（贝开特）两个品牌，战略合作协议期限初步定至2017年年末，时间节点与复兴的对赌协议恰好吻合，很显然，借助KIMURATAN涉足童装领域是都市丽人完成业绩对赌的一条思路，而从5月15日大涨的股价来看，市场对都市丽人的这条开拓思路也颇为认可，那么KIMURATAN究竟有何魅力呢？经此系列调整后都市丽人的业绩会变好吗？

童装市场是个香饽饽

首先是来源于童装的魅力，随着二胎政策的全面开放以及消费升级，童装市场的消费规模逐步扩大，据Euromonitor统计数据，2017年中国童装市场规模将达到1557亿。

童装市场有多抢手？也不妨从各大服饰品牌的布局来看。

过去的童装往往都是休闲服饰，且品牌度极低，而现今各大服饰品牌都加码进驻童装领域，像运动服饰的李宁、安踏、361度都单独设有童装分布，就连GUCCI、DIOR这样的奢侈品也纷纷进入童装领域抢食。

没有对比就没有伤害，与自身成人服饰的惨淡市况相比，童装的高增长深深地吸引了都市丽人，况且从其他品牌开拓童装之路来看，满满都是成功的案例，对于有业绩压力的都市丽人来说选择童装领域作为突破口成功的概率较大。

疯狂瘦身，只为让内衣穿得更美？

细心的投资者应该会发现，复星与都市丽人签署的对赌协议中，对2017年的营收增长只要求不低于3%，但对净利润增长却要求要达到20%，明显不相等的增长幅度，说明了复星对于目前都市丽人的盈利能力极不满意，这点从都市丽人的年报中也可以发现一些端倪。

可以发现，过去一年里都市丽人的毛利其实下降幅度并不大，导致最后利润腰斩的罪魁祸首实际上是公司对费用的控制，销售费用和行政费用的暴涨使得都市丽人的盈利能力骤降。

而造成销售费用和行政费用暴涨的原因或许与都市丽人执着的开店策略有关，在服饰行业下行的环境下，“关店潮”已经成为服装企业的一个普遍现象，但从都市丽人2016年中期报告来看，其门店数量依旧维持着40%的增速增长。高增长的门店并没有带来相应的营收，反倒是增加了店租和人力成本。

但在对比都市丽人2016年年报后会发现，原本上半年还净增加313家的门店，到头来竟变成减少958家。也就是说，都市丽人在2016年下半年对自己的销售渠道进行了一次大瘦身，应当淘汰了许多盈利能力极差的门店，同时员工数量上减少至7800人，比2015年减少了整整1000人，因此有理由相信在做过塑形手术后的都市丽人，今年的各项费用都会出现明显的下降。

KIMURATAN可能会为都市丽人的同店增长带来惊喜

对于都市丽人来说，KIMURATAN也是个难兄难弟。据智通财经了解， KIMURATAN去年全年亏损2.89亿日元。那么都市丽人为何押宝在这样一家业绩下滑的公司身上呢？

对于这点不妨先来分析分析为何都市丽人在2016年上半年还要保持如此高增速的开店节奏。从都市丽人的过往业绩和上表的开店数目可以发现，都市丽人在2015年以前基本是保持着一个惯例，那就是高增速的门店增长带来高增速的业绩收入。

但开店这个“大杀器”在2016年却突然失灵了，都市丽人发现自己的门店网络已经趋向于饱和，开更多的新店也无法为自己招揽到更多的客户，提高同店效率才是未来的利润增长点。而同店效率想要提高，最直接的办法就是推出新品，但自己推出新品收益大，风险也大，复兴的对赌协议只留给都市丽人两年的时间，万一新品失败了，就是赔了夫人又折兵的买卖。

而KIMURATAN虽然去年业绩出现亏损状态，但与日本当前老龄化严重、高昂的育儿成本，新生儿数量直线下降有一定关系，其在日本的历史可以追溯到70年前，同时拥有超过40个城市250家的销售分店，是一个已经接受过日本市场洗礼和认可的成熟品牌。

引入KIMURATAN这样已经有多年运营经验的成熟品牌，在风险上比都市丽人自己开发新品会小许多。

结语

从估值水平上来看，都市丽人目前PE19倍，对于一家利润腰斩的公司来说，这个估值着实不便宜，但也从侧面上反映了市场对于都市丽人的转型有极高的期待，毕竟俗话说得好，女人和小孩的钱最好赚，如今作为两者兼具的都市丽人，谁能说不会有价值重估的一天呢？