商品期货“上蹿下跳” ：期货私募埋头苦调策略(2)

对于“双焦”，高上认为，目前钢矿价格大幅下挫，煤焦补库需求进一步减弱，且市场信心动摇，煤焦现货价格开始下调。“考虑到钢矿价格仍将延续偏弱运行态势，煤焦期价将跟随趋弱。但目前焦煤、焦炭主力合约贴水较大，我们预计短期内或有贴水修复行情。”高上称。

农产品方面，前述私募投资总监认为下半年农产品行情可期。“农产品需求旺季的到来将逐渐消化库存，外加农作物进入关键生长期，农产品的价格会对信息变得非常敏感，对生长不利的任何因素都会在盘面放大并演绎。”

CTA策略获利难度加大

在趋势行情有限、市场波动加大的环境下，“无惧涨跌、均能赚钱”的CTA(管理期货顾问)基金获利难度不断加大，出现了“水土不服”。2017年以来，CTA基金整体表现较为疲软，多家期货私募表现受限。

私募排排网数据显示，截至4月底，基金组管理期货策略产品今年来平均收益为-0.41%，超过半数的产品收益为负。正收益产品平均收益6.36%，负收益产品平均收益-5.52%。单账户组产品今年来平均收益为-4.96%，垫底阳光私募八大策略，六成产品收益为负。正收益产品平均收益10.3%，负收益产品平均收益-16.06%。

从上述结果表现来看，操作风格较为激进的单账户产品要比基金组涨幅亏损更加严重，但对于以高风险博取高收益的单账户而言，其高收益表现相较于基金组产品也并不突出。

除了行业整体的业绩疲软，据记者了解，不少实力雄厚的期货私募也“玩不转”，年初以来均出现了较为明显的回撤。

“主要的亏损发生在1月，后期市场波动的加大也使得获利难度明显增加。”前述私募投资总监表示，商品双十一之后至今年2月，市场短期波动巨大主要是受基本面不确定性以及交易所相关政策影响。3、4月以来，市场的震荡周期缩短至5-10天，并且市场波动率显著增大。

资深期货炒家王凯则向记者表示，CTA产品策略收益不佳，或也与交易手续费提高后小资金投资者离场休养生息，市场参与者结构发生较大比例有关。

“手续费高的螺纹钢我5月已经放弃了，因为手续费提高之后收益大不如从前，有些投资者亏损就是亏在手续费上。”王凯告诉记者，不少资金量偏小的期货玩家在一轮又一轮手续费的提升之后便选择了休养生息，CTA基金对手方的参与者结构发生变化，打法出现变化也会影响到原来策略的收益情况。

前述私募投资总监则告诉记者，不少期货私募强调策略的品种通用性(即一个策略可以推广到所有品种)，这也就造成各个品种会集中在一个周期上，品种分散化失效，出现“趋势策略来回打耳光”的局面。

“我们的应对是周期分散化和策略分散化。周期方面，充分反映宏观趋势、抗波动的长周期策略和捕捉短期波动能力的短周期策略相结合，短周期策略特别适合部分工业品。策略方面也做到分散化，趋势策略和反转策略相结合。”该投资总监还表示，公司目前也正逐步尝试基本面与量化相结合，用基本面指导时间窗口和建议仓位。