多头不死空头不止？A股跌跌不休 股民们还有翻身机会吗(2)

成交萎缩，主力出逃

伴随着股指持续调整，市场人气低迷，成交明显萎缩。其中上证日成交金额低的时候只有1千多亿，高的时候也仅有3千多亿，最近1个月日均成交额为2146.25亿，较15年最顶峰时期动辄上万亿的成交零头还不到，成交持续萎缩，人气下降明显。

与此同时，市场主力资金竞相出逃。从4月10日以来的资金流向看，22个交易日，平均每天有超过2000家公司呈现主力资金净流出，而有主力资金流入的公司不足1000家。

国防军工板块领跌

行业板块方面，28个申万一级行业全线下挫，其中国防军工行业领跌，累计跌近两成，综合、农林牧渔、有色金属、电气设备、休闲服务等15个行业涨幅均超过10%;相对而言，食品饮料、非银金融和家用电器板块跌幅较小，不足5%。

如此鲜明的反差，背后究竟是什么原因呢?

监管诱发资金面紧张或是罪魁

海通证券首席策略分析师荀玉根表示，自4月中旬以来股市的下跌“是倒春寒，不是冬天”。下跌的诱因是金融监管使得资金面阶段性紧张。

华创证券首席策略分析师王君也表达了相似观点。王君认为，近期金融监管高压态势对金融机构业务开展带来了不确定性，将对市场情绪造成扰动，同时，银行委外、险资等资金参与A股市场将受到较大的抑制。

“金融监管本身不会制造股灾或者债灾。”安信证券首席策略分析师陈果强调，加强金融监管的目的是要确保不发生系统性金融风险。他指出，银行业务离不开同业是国际惯例，也不可能完全除去债券市场的杠杆，但监管层也绝不能放任利率上升过快，这不利于实体经济发展，不符合“脱虚向实”导向的初衷。投资者对金融去杠杆的目标与力度预期一旦明朗，股票市场、债券市场都将回归内生逻辑。

融资余额回落成为空头帮凶

摩根士丹利4月27日研报认为，近期风险情绪转好全球股市上涨，而唯独中国股市大跌，究其原因在于融资余额(margin debt)规模，在飙升至空前高度后触顶回落;这意味一旦股市走跌，跌势恐因投资人此前高杠杆交易中的大量举债而加速恶化。

大摩认为，目前可以确定的是近期中国股票价格的下跌，与融资余额规模达到空前高度后触顶回落，在时间上不谋而合(参见下图)。