监管强化再挫市场信心 雄安概念暴跌A股加速赶底

伴随周末时有关金融监管措施的再度强化消息传出，A股市场周一再度迎来大幅下跌，主要股指全部创出近期新低，上证指数跌破年线支撑，深成指和创业板指数则分别跌破万点和1800点整数位，一时之间市场可谓哀鸿遍野，两市跌停个股家数也猛增至40多家，A股的寻底之旅仍未结束!

从市场全天的表现来看，沪深两市股指在开盘之后即展开震荡下行走势，雄安概念股成为下跌主要动力来源，午后尽管券商等板块一度出现超跌反弹，但也未能改变股指的整体走势，尾盘创业板的加速下行更是使得股指纷纷以低位报收。上证指数最后报收3078.61点，下跌24.43点，跌幅0.79%，成交1982亿元;深成指报收9833.17点，下跌191.27点，跌幅1.91%，成交2211亿元;创业板指数报收1788.71点，下跌29.48点，跌幅1.62%，成交598亿元。两市全天合计成交4193亿元，较上一交易日小幅减少。

对于这样的走势，海通证券首席策略分析师荀玉根认为，倒春寒至今虽然指数跌幅不大，但个股跌幅中位数已达11%，震荡市的回撤幅度已可观。从监管窗口期及情绪指标看，仍需时间消化。市场可能进入低波动的磨底期，这个时期个股会分化，龙头公司估值和盈利匹配度更好，而且往往孕育未来领涨行业。短期可保持耐心，等待也是种策略，中期坚定信心，盈利改善是核心。继续持有绩优龙头股，下半年看好金融。

近期发生的倒春寒主要源于金融监管对资金面的影响。3月底以来银监会连发8个文件落实“金融防风险”，核心指向各种影子银行，包括银行理财、同业业务等，从负债端严格同业存单发行管理，降低发行规模;从资产端严格穿透管理，提高产品透明度。此外，深圳证监局下文要求券商资管进行自查大集合的资金池业务，虽然规模不大且较少配置权益市场，但对流动性和情绪面也造成了一定冲击。

市场可能进入低波动的磨底期。上证综指从4月10日开始下跌，至今跌幅5.6%，而周振幅在持续减小，从4月第三周的2.55%到第四周的2.11%再到5月第一周的1.99%。从成交量和换手率的角度，去年几次市场调整的低点来看，如2016年5月底、9月底、12月底，全部A股成交量都调整到250亿股左右，换手率都降到160%左右，最近一周成交量最低311亿股，换手率200%，情绪指标相比前一周有所降温，还需要时间继续降温。

而低波动阶段行情往往清淡。不用担心强势行业集体补跌，但个股分化可能加大。比较各行业数据来看，前期涨幅较高的白酒、家电、电子等行业业绩和估值匹配度较好，用PE(TTM)除以2016-17年复合增速测算PEG，这几个行业分别为1.5、0.7、1.3，中药的匹配度略差一些，PEG为2.2。个股方面则有所分化，龙头公司业绩优异，估值匹配度较好，涨幅超过行业指数，而非龙头公司股价则出现了明显下滑。

从应对策略来看：海通证券建议保持耐心和信心。1)保持耐心，坚定信心，等待也是种策略。4月中以来市场的下跌是倒春寒，不是冬天，诱因是金融监管使得资金面阶段性紧张。市场回调空间有限，但需要时间消化，银监会监管摸底自查到6月12日才结束，成交量和换手率的情绪指标也显示调整需要时间，耐心等待。展望中期，中枢抬升的震荡市未变，核心逻辑是基本面改善。2)继续持有一线龙头股，下半年看好金融。维持前期一直强调的配置逻辑，A股进入二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长，选业绩增长确定的一线龙头股。放长点看下半年，重视金融股。目前金融股是最低估、低配的板块，容易出现预期差。

市场人士也普遍认为，近来监管趋严后引发市场连续调整，短期或将延续弱势震荡，从空间维度上看股指整体调整的幅度有限，随着市场对利空因素的消化，将逐步企稳，但从时间维度来看，调整在短期内还没有结束，投资者还需耐心等待底部的到来，不宜盲目抢反弹。

华创证券策略分析师范子铭也认为，监管风暴拉开序幕，A股情绪溃散式收缩，但是进入5月之后也看到一些积极的信号开始显现，市场进一步大幅下跌的空间有限，更多的是演化为由急跌向缓跌转变的震荡寻底，进入了一种时间换空间的阶段。展望5 月A股市场还是以震荡寻底的方式呈现，监管高压对金融机构业务开展带来的不确定性将对市场情绪造成不断的扰动，而银行委外、险资等资金参与A股市场将受到较大的抑制。在以时间换空间寻底的趋势中，整体上以谨慎的心态把握确定性以及超跌后存在预期差的板块，主题上则仍然向强势主题的延展和改革加速推进的方向进行靠拢。