金融去杠杆监管方向一致 央行难放松流动性管控(3)

放松无望 紧亦有度

进入二季度，金融防风险监管政策密集兑现，政策效应逐步发酵，市场对银行体系去杠杆提速形成共识，对货币政策从紧的担忧则有所缓和，甚至一度出现对货币政策放松的预期。

据业内人士介绍，监管层主要有两种手段推动金融去杠杆，一是管住流动性，通过提高资金成本，挤压套利空间，倒逼金融机构去杠杆，这是市场手段。第二则是运用窗口指导、监管政策、行政命令等促使金融机构去杠杆，这是行政手段。

“稳定的融资成本和必要的利差空间是杠杆操作存在的基础，央行收紧流动性导致融资成本走高、稳定性下降且挤压了套利空间，从而动摇了杠杆策略的基础。”前述业内人士表示，自从去年底流动性环境发生较大变化后，金融机构已在降低杠杆，尤其是债券杠杆，由于货币闸门握在央行手里，因此，之前央行冲在防风险的最前面，在金融监管政策加码之后，有人认为货币政策继续收紧的可能性下降，甚至可能逐步松动。

同时，4月份银监会密集发文后，金融市场出现一定波动，市场对于监管协调的呼声也在增强。有观点指出，为避免监管政策产生叠加影响，一手硬，另一只手就可能软一些。

但从近期流动性控量及回购开盘价异动来看，货币政策放松怕是无望了，甚至不排除央行继续小幅收紧，再让金融机构“出出汗”、“排排毒”。

来自华创证券等机构的分析师认为，监管协调体现的是底线思维，是要避免政策用力过猛，引发系统性风险，但金融去杠杆是大方向，不同监管部门努力的方向应该是一致的，未来监管机构或更加注意统筹监管和监管协调，但不能认为一只手硬，另一只手就会松。

有分析人士进一步指出，为避免加杠杆死灰复燃，央行仍会保持一定的流动性倒逼压力，只有这样才能降低道德风险，促使金融机构增强风控意识，主动调整杠杆。

当然也应看到，二季度是流动性波动高发期，5月份是财政缴款大月，6月又面临年中监管大考，流动性扰动因素多，金融机构超储率则通常较年初下降较多，流动性本身存在季节性收紧压力。同时，去杠杆背景下市场情绪谨慎，资金接续和预防性需求增多，容易加剧阶段性流动性供求矛盾。此时若央行进一步大幅收紧货币政策，发生流动性风险的可能性将明显上升。从“防风险”大局出发，预计央行仍将维持流动性基本稳定，在保持必要压力的同时，也会管控流动性波动，避免出现类似2013年中那样的极端情况。

(原标题：两手抓？监管趋严 货币亦难松！)