是时候逆向思维了？银行委外赎回 这两路资金却正悄悄“抄底”(3)

平安证券固定收益部石磊认为，市场情绪的发泄，演化成了多个市场的暴跌。但是市场情绪的发作往往提供了最佳的赢利点，这时候需要的是逆向思维和价值投资视角。

“债市最好的配置机会，从来都是机构被动合规抛售的结果。”一位债券交易员认为，历史最低的M2，历史最低的GDP+CPI组合，向下的基本面和融资需求，对应的竟然是历史中位数附近的估值，走过路过不要错过。

国泰君安固收研究覃汉认为，市场已经超跌，一定会迎来一波较为明显的估值修复行情，但破位下跌仍在进行时，当前左侧抄底并不明智，投资者还需耐心等待“发令枪响”。

央行让步的想象空间很大

其实，央行在监管趋严和利率上行之后，已经加大了公开市场上资金的投放，一直在努力维持宏观流动性的稳定。

经过昨天市场的大幅震动，今天中央政治局会议上明确提出，要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。

显然，无论市场倒逼，还是政治局要求，央行出手安抚市场，释放流动性的概率又进一步抬升。

华创证券首席牛播坤：

当流动性是去杠杆的主要抓手时，央行在和市场的博弈中难免会陷入困境，面对市场动荡，为防范流动性风险不得不做出让步。但在当前货币监管双紧的格局中，去杠杆的大旗更多是三会来扛起，央行在流动性管理上有着更多的回旋余地，在这样的监管格局下，市场短期动荡难以触及流动性风险的底线，预计政策面将更加注重预期引导和节奏把控，但金融监管的方向与力度不会做出让步。

拆弹中的风险底线更多由央行来守护。监管拆弹并不等同于主动引爆，防范系统性风险既是目的也是底线，在金融强监管既定方向不改的前提下，拆弹中的风险底线更多通过央行的相机抉择来守护。除去在短期注重流动性管理、维持流动性紧平衡外，金融去杠杆势必要求金融机构表内和表外扩张双双减速乃至缩表，预计央行将扩表予以对冲，年初至今央行的缩表不会成为常态。

申万宏源固收研究员孟祥娟：

当前正常的赎回都引发了悲观的解读，目前委外资金管理人出现了提前应对未来大规模赎回的操作，降低仓位、缩短久期、提升信用资质等，引发债券市场在监管发文后出现明显调整。