特朗普新政“不够给力”，美国经济增速面临放缓(3)

2008~2014年美联储量化宽松政策期间，美国财政部发放了近9万亿美元国债，几乎就是美国过去230多年的总额。为了向市场注入流动性，美联储实行了非常规货币政策，通过3轮量化宽松政策向市场注入流动性。量化宽松政策具体的实施方式就是大规模资产购买计划，无需开动印钞机但是达到印钱的效果。美联储向市场购买大量的国债和房贷抵押债券(MBS)。市场投资者获得了美联储的资金后，获得了流动性，同时资金存在美联储，形成了庞大的超额准备金。

美联储还不断对自己拥有的到期证券进行再投资，建立起了规模庞大的资产负债表。从2007年金融危机前不到1万亿美元膨胀到如今创历史纪录的4.5万亿美元，相当于24%的国内生产总值(GDP)。

上周公布的美联储3月会议纪要明确表示：“多数与会者预计，今年晚些时候对再投资政策进行调整可能是合适的。”

美联储资产的主要构成是2.4万亿美元的国债和1.7万亿美元的房贷抵押债券。停止到期债券的再投资将缩减资产负债表的规模，更加激进的做法就是直接卖出美联储的资产，但如果缩减资产负债表过快也会导致长期利率大幅上涨并损害经济增长。

“如何能卖掉4万亿美元的资产?如果是4000亿美元一年，那相当于每个季度增加4次国债发行。即使按照这样的速度，也要10年才能卖完资产。美联储缩减资产负债表必须通过很长的年数才能完成，可能这是为什么没有造成很大市场冲击的原因。”米歇尔说。