人民币“脱钩”美元：新国际货币体系的开始(2)

第一条，从国际货币体系演化的角度说，这意味着二次世界大战以来的美元体系开始解体，新的货币时代开始到来。二次大战结束时确立的布雷顿森林体系，以黄金和美元为基石，是战后70多年来国际货币体系的基础。1971年“尼克松冲击”后，美元脱离黄金，但是美元的基础地位已经确立，并在此后的近半个世纪里一直充当国际货币体系的“锚货币”。

美元的地位不是没有受到过挑战。日元、欧元曾经想改写国际货币体系的格局，但由于多种原因，一直没有获得实质性的成功。不成功的原因很多，笔者以为人民币盯住美元功不可没。人民币盯住美元，实际上是增强了美元的实力。此时美元的币值基础，不是美国一国的经济总量，而是中美两国的经济总量。

试想，世界上最大的发达国家，和世界上最大的发展中经济体，共同支撑的货币，哪个国家挑战得了?到了2009年，中国经济总量超过日本，成为仅次于美元的全球第二大经济体，此时美元是全球最大和全球第二大经济体共同支撑，哪个货币挑战得了?到了2014年，也就是2015年“8·11”汇改的前夜，中美两国经济总量达到27.9万亿美元，占全球GDP(78.1万亿美元)的36%，超过三分之一。这样看来，美国发生了金融危机以后，美元依然坚挺，就不难理解了。

值得一提的是欧元，这是当今仅次于美元的货币。可是，和美元相比，欧元弱点太多了：其一，欧元区的GDP总量和中国差不多，只有美国的一半多一点。其二，欧元区的经济增速比美国显著低，大约低了一个百分点。其三，欧元区内部有太多问题，比如欧元的财政边界和货币边界的不统一是个核心的问题。这个问题不解决，欧元的前途堪忧。其四，欧元没有人民币的支持，因为人民币盯住美元，不盯住欧元。

刚才的最后一条特别重要，打个比方也许更清楚一点。世界上三个主要货币——美元、欧元、人民币，对应世界上三大经济体，美国是老大，欧元区和中国分别是老二和老三，老二和老三的体量差不多，目前都是老大体量的一半多一点。前些年，老三一边倒地支持老大，而且是毫无保留、毫无条件，老大的地位当然稳固。可是现在老三不支持老大了，老二和老三的体量加起来已经超过老大了，结果会怎样?老大的地位，看起来就没那么稳固了。

换句话说，过去20年左右的时间里，美元稳固的、统治性的地位，既是历史形成的，也是人民币暗中支持给予的。没有全球最大发展中经济体的支持，美元的地位或者没有那么稳固。以前中国体量小，人民币盯住美元有一定道理。现在体量这么大了，增加汇率弹性是必然的选择。

回头看，对于人民币的国际化，人民币加入SDR，欧洲国家似乎是欢迎的。比如说，人民币在SDR中的权重，主要是欧元和英镑让渡的。图3显示，2016年10月1日人民币加入SDR货币篮子之前，欧元和英镑的权重分别为37.4%和11.3%。人民币加入后，二者的权重分别降为30.9%和8.1%，分别下降6.5和3.2个百分点，二者共下降9.7个百分点，占人民币权重(10.9个百分点)的89%。而SDR原来的另外两大货币——美元和日元，其权重则分别只下调0.2和1.1个百分点。背后的博弈和调整可能很复杂，细节不得而知，但人民币的权重主要来自欧元和英镑，却是写在纸上的。

未来的国际货币体系如何演化?

预知未来是困难的事情，毕竟谁也没有预知未来的水晶球，经济学家的预测记录则更加令人汗颜，看起来，美元的统治性地位已经开始动摇，人民币的相对地位已经开始上升。从这个角度看，人民币汇率制度改革，尽管有很多不尽如人意之处，到目前为止，却是在正确的方向上的。

第二条，从企业的角度看，要适应波动的汇率。中国是个高度开放的经济体，进出口总额全球第一，贸易依存度非常高，这几年由于经济体量的快速上升，贸易依存度有所下降，但依然很高，大概在35%~40%区间内。这意味着，中国的很多企业都直接间接从事外向型业务，受汇率影响很大。

在固定汇率下，企业不用担心汇率问题。把美元当作假想的本币，需要的时候换成人民币就行了。爬行盯住的情况也并不复杂，无非是对“爬行”的规律有个了解，调整行为即可，有条件的企业还可以套利。现在，人民币脱钩美元了，“有管理的浮动汇率制度”有了实质性的意义。现在企业只盯住美元不行了，需要加深对汇率体系的理解。实质意义上的有管理的浮动汇率，对所有的企业提出了新的挑战。

第三条，从家户财富管理的角度看，也要尽快适应波动的汇率。家户也有很多出国旅游、留学、购物、投资的需求，对人民币汇率的波动要有所了解，逐步适应。比如，如果急着用美元，或者预期有美元的花销，不妨囤一点，应对短期的汇率波动。如果单纯从投机角度，就要理解汇率上下波动的规律了，需要稍微专业、全面一点的理解。

(作者单位：北京大学国家发展研究院)