人民币“脱钩”美元：新国际货币体系的开始

“改革”是这个时代的图腾，是全民最能接受的词汇，是这个国家前进的希望。遗憾的是，新世纪以来，成功的改革其实不多，在国企改革、农村改革这样的重要领域，实质性进展寥寥。然而，个别有实质进展的改革，却被骂得最狠。这不是史海钩沉，是你身边正在亲历的历史。

人民币已与美元脱钩

因为长期观察中国宏观经济，一直留意人民币汇率问题。原因简单，中国是个越来越大的开放经济体，汇率也越来越重要。很久以来，人民币一直盯住美元，没有市场化，导致了很多扭曲。2015年的“8·11”汇改，是迟来的改革。倘若人民币能够脱离美元而市场化，影响是很深远的。

那么效果如何?图1有两条线，一条是人民币对美元中间价，一条是美元指数，时间区间是2016年7月初到2017年3月初，大约8个月的时间。两条线几乎平行地上下波动，不给出图标的话，不专门研究汇率的朋友大概看不出哪一条线是美元指数，哪一条线是人民币对美元中间价。

如何解读这张图?一眼看去，似乎人民币随着美元波动，依然依附于美元。但是细想一下，当美元指数上升时，美元升值，此时人民币对美元中间价上升，意味着人民币对美元贬值。因此，美元升值带来的对人民币币值的影响就被抵消掉了。所以，人民币对一篮子货币的估值会保持基本稳定。这恰恰说明，人民币与美元“脱钩”了。

图2支持上面这个结论。自2016年7月以来，衡量人民币对一篮子货币估值的人民币汇率指数(CFETS指数)停止下跌，进入平稳运行。不管是用CFETS自己的货币篮子，还是用国际清算银行(BIS)或国际基金组织特别提款权(SDR)的货币篮子，人民币汇率都已经进入稳态波动的状态，不受美元汇率的控制。2016年7月之前人民币汇率的下跌，是因为2015年“8·11”汇改以来，人民币对美元迅速贬值，从6.1左右贬值到6.65左右。这一贬值，是对2014年年中以来美元大幅升值、人民币盯住美元而被动升值的调整。

图1和2说明，从2016年7月开始，人民币汇率基本独立于美元，与美元“脱钩”了。

在此之前，人民币是盯住美元，或者“爬行盯住”美元的。这一“脱钩”的重要性，在市场上没有得到足够重视。全球第二大经济体货币与第一大经济体货币脱钩，意味着一个新的国际货币体系的开端。值得仔细推敲。

简单回顾一下人民币汇率改革的历史，你会知道这一“脱钩”经历了漫长的过程。

改革开放以来的漫长30多年里，人民币实际上一直是盯住美元的。比如说，从1994年到2005年，人民币对美元一直在8.28左右，画在图上是一条水平的直线。2005年的“7·21”汇改，人民币开始渐进升值，但其实还是盯住美元的，准确说是“爬行盯住”。到了2008年10月，全球金融危机爆发后，人民币对美元停止升值，重新盯住在6.83左右的水平上，直到2010年6月19日重启升值，回到“爬行盯住”的状态。从1994年启动汇率改革，到2016年7月人民币“脱钩”美元，经历了漫长的22年。

人民币与美元脱钩意味着什么

人民币与美元脱钩意味着什么?今天的人们可能还不知道，这可能是新世纪以来全球最重要的经济事件之一，其长期的深远影响还有待逐步显现。至少有三点影响，值得讨论。