去杠杆引发钱荒再至 央行态度这次有点不同

银行等金融机构又过上“勒紧裤带过完这个月”的紧日子了。

“前几天都在跪求资金，心好累。”3月23日，华南某银行交易员抱怨，每天上班就开始借借借。金融机构拆借利率一路攀升，上海银行间同业拆借隔夜利率这几天最高冲上了2.6570%，7天最高达到了2.8070%。深交所和上交所的国债隔夜回购利率更是攀上了7%。本报记者了解到，这期间有小机构借不到钱，违约了。

3月下旬的这波“钱紧”，市场概括原因有光大转债打新、临近季末、MPA考核等，但是最根本的原因还不是这些。国泰君安固收首席分析师覃汉认为，2017年资金紧张“常态化”，央行虽有对冲但仍无法逆转资金利率中枢上移，趋势背后反映的是在整体金融监管趋严、去杠杆的大背景下，过去两年持续宽松的资金面已经一去不复返。

跪求资金

本周以来，资金紧绷，银行等金融机构流动性告急，一券商资管债券交易员称，最渴望听到“央妈要出钱了”。

3月20日起，上海银行间同业拆借利率一路攀升，隔夜利率一天比一天高，从2.6325%、2.6477%、2.6507%一路上涨，至3月23日最高点2.6570%；7天、14天、1月的资金也是一路攀升，该日分别至2.807%、3.365%、4.4475%。深交所和上交所的国债隔夜回购利率涨幅最高超过100%，年化利率盘中最高超过了7%。此外，银行理财产品的收益率也不断上涨，超过4%收益的产品比比皆是，有的预期收益率都破了5%。

“受到债务方的影响，部分机构存在较大缺口，由于债务关联关系，又导致其他机构存在类似缺口，债务形成了链条，造成流动性紧张的传导，从而导致其他更多的机构受到影响，于是资金价格上升，这又反过来进一步造成趋紧预期。” 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对本报记者分析称。

对于这一波资金紧张，光大证券固收首席分析师张旭认为，光大转债的发行为此次资金被动紧缩的直接导火索。光大转债的规模为300亿元，预计中签率在0.4%左右，约“冻结”资金3700亿元，其发行造成了“资金紧、增备付、降融出、资金更紧”的传导与反馈。

国信证券首席宏观分析师董德志分析，近期资金面偏紧主要是三方面的原因，一是光大转债打新；二是临近季末；三是MPA 考核。光大转债打新冻结规模较大，对资金面产生了扰动；同时，今年3 月末的MPA 考核，将把表外理财纳入广义信贷范围。由于表外理财增速较高，2016 年底增速30%，因此表外理财加入广义信贷后，MPA 考核的难度明显加大。这一情况加剧了非银机构的资金紧张状况。

陈冀说，从央行层面来看，实际上市场的流动性并没有那么紧张，主要受市场情绪影响，加剧了资金紧张的预期。

3月下旬的资金紧张，在银行等金融机构之间掀起了波涛巨浪，交易员四处跪求资金，有的机构说违约就违约了，这又进一步加剧了紧张预期。市场对全年的资金面已不再乐观。

覃汉称，3月份资金的紧张并不偶然，从拉长周期来看，从2016年10月份开始资金利率就出现了中枢趋势性抬升以及波动显著加大的特征，几乎每个月中下旬资金利率都会阶段性走高，以七天国债回购R007为例，每次在季节性紧张时点上大概率会突破3.5%。这反映的是在整体金融监管趋严、去杠杆的大背景下，过去两年持续宽松的资金面已经一去不复返。

去杠杆之痛

“3月末是MPA体系的第一次大考，还有光大可转债，缴税……”在上述华南某银行交易员看来，哪一个因素都会导致钱紧，导致心理上的紧张预期。