谁导演了公募十年有效资产滞涨？业绩！(2)

上海一家基金公司的客服人员张军(化名)向第一财经记者讲述了那段时间的亲身经历。他称：“一开始市场刚调整的时候，投资者打进来电话很多，询问为什么会有调整，在他们看来，买入基金肯定是亏不钱的。随着跌幅的扩大，投资者打进来的电话数量开始增多，他们的态度变得急躁，不断质疑基金公司的管理能力。在过去较长时间之后，基金净值还是在相对低点徘徊，投资者心态也就麻木了，打进来的电话明显减少，即便接进来的也很少有人会谈套牢的事情。”

张军称，在多年的套牢岁月中，基金资产和单位净值出现了大幅缩水和调整，但巨额赎回现象并不多见，亦即套牢期间大多数基民并未选择赎回，基金份额实际变化不大。相反随着历经多年等待，基金净值回归到成本线以上时，基民的赎回诉求反而变得强烈。

基金分红的影响

如果说一只业绩平庸的基金在解套后，基民选择离场的概率较大。那为何业绩出众的基金，也会遭遇资产净值多年来未扩张甚至是缩水的窘境?这也可能是造成公募有效资产10年滞涨的因素。

近日一则华安行业轮动基金的分红公告引起了业内人士的关注。每10份基金分红7.36元，若全部按照以2.1037元的单位净值来推算，那基金的资产将由此缩水35%。据基金2016年四季度显示，截至去年年末华安轮动资产净值2.5583亿元，理论上来说，这次分红最高可以让基金资产缩水8900万元。

委外资金蜂拥入市的当下，有人曾将基金高分红，理解为满足机构投资避税需求。但实际上，这只基金并非是机构定制型产品。2016年中报显示，机构持仓占总份额的比例为13.71%，远低于个人投资者的持仓占比。

华安行业轮动高比例分红缘于基金契约的规定。据基金招募说明书，在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年至多 6 次;每次基金收益分配比例不得低于期末可供分配利润的 10%。而基金分红公告显示，截至2017年3月3日的分红基准日，基金可供分配的利润高达17113.69万元。为此，华安基金正是按照10%约定，分红金额1711.369万元。

证监会在2014年7月发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定了封闭式基金分红每年不得少于一次，年度收益分配比例不得低于基金年度可供分配利润的百分之九十，而开放式基金分红由基金合同约定。

理论上来说，业绩越好的基金，分红金额极有可能越多。偏股型基金的波动比例向来是最高的，牛市期间，偏股型基金将分配出大量收益。众所周知，若基民未主动修改，基金分红的方式默认为现金分红，即分红金额将从基民资产从扣除。

实际上，华安行业轮动绝非个案。据Wind资讯统计，今年以来，按份额分开统计，分红比例超过10%的基金数量达到22只，在所有分红基金中数量占比超过10%。分红比例超过5%的62只。

以上两方面，正好解释了为何公募有效资产10年出现停滞增长的原因。