货币政策金融改革齐发力，去杠杆全面升级(2)

中国人民银行西安分行党委书记、行长白鹤祥对第一财经记者表示：“这很正常，整个社会都在去杠杆。”

报告还指出，要综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定，合理引导市场利率水平，疏通传导机制，促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业。

今年6.5%的经济增速目标并不低。白鹤祥对第一财经记者称，信贷增速的收缩并不会制约实体经济的增速，因为去杠杆的对象就是“僵尸”企业、过剩产能，如果停止这一块的贷款，放到其他行业和企业上，反而会促进实体经济的发展。

货币政策支持实体经济去杠杆早已开始，去年央行通过优化货币政策工具组合和期限结构，保持适度流动性。在年初普降存款准备金率 0.5 个百分点补充长期流动性缺口的基础上，更多运用公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款等工具灵活提供不同期限流动性。

业内人士认为，虽然外汇占款在不断下降，但是央行自去年二季度以来就鲜用降准这一货币政策工具，主要是为了避免“大水漫灌”，制造更多的泡沫，给市场以宽松的信号。这也是在去杠杆、抑制资产泡沫、防控金融风险主基调下必然的选择。

去年7月，中共中央政治局会议首次提出“抑制资产泡沫”、“防控金融风险”，随后货币政策开始有收紧的迹象。首先是自去年8月以来公开市场逐渐“缩短放长”，不断提高短期的资金成本；到2017年春节前，央行宣布上调MLF利率，是政策利率近6 年来首次上调。春节假期后的第一个工作日，央行在净回笼700 亿元流动性的同时，全面上调逆回购和SLF利率。

市场人士认为，上调政策利率更深层次的意图，还是为了“去杠杆”的政策目标。

2月14日，央行公布了2017年1月金融数据，当月人民币贷款增加2.03万亿元，同比减少4751亿元。而此前市场曾预期1月份的信贷数据将远超去年同期放出“天量”。

交通银行首席经济学家连平告诉第一财经记者，1月人民币贷款增加低于去年同期，这是货币政策按照稳健中性的目标操作之后的具体体现，符合当前的经济需要，也符合政策需要。

去年12 月召开的中央经济工作会议给2017 年的货币政策定调：要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。

坚持市场化、法制化债转股

在此轮非金融企业去杠杆的过程中，债转股被认为是帮助企业去杠杆最有力的措施之一，降低企业负债率立竿见影，对去产能也能起到一定的效果。去年开始新一轮的债转股大幕开启。2017年的全国两会期间，债转股亦成为最热的议题之一。

两会开幕前，国新办举行的新闻发布会上，银监会主席郭树清表示，稳妥推进去杠杆仍然是银监会2017年监管工作的重点之一，其中，“债转股”将承担重要的任务。

监管机构也明确表态，这一轮债转股一定要“市场化、法制化”。“坚持自主协商确定转股对象、转股债权以及转股价格和条件，稳妥推进去杠杆。”郭树清表示。

此前政策性债转股最主要的模式是，银行将不良转让出售给资产管理公司，由后者进行债转股。而市场化债转股的创新之处在于，商业银行本身也能够通过成立资产管理子公司等形式，参与债转股。目前，五大国有银行都设立了自己的专门机构，一些股份制商业银行也在积极部署，有的是通过与资产管理公司合作设立资产管理子公司。