李克强总理政府工作报告对资本市场传递哪些重要信号(1)

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昨天，十二届全国人大五次会议在京开幕，李克强总理作政府工作报告，其中直接涉及资本市场的内容仅有43个字，即“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场”。

笔者认为，这一高度概括性的表述既是对资本市场改革发展工作的统领，也为实际工作留出了空间。同时，政府工作报告所列举的2017年重点工作任务，很多方面都需要资本市场的支持。对此，需要进一步深入理解。

第一，多层次资本市场进入“深化”阶段。

对于多层次资本市场，近4年的政府工作报告都曾提到，但用词略有差异：2014为“加快发展多层次资本市场”，2015年为“加强多层次资本市场体系建设”，2016年为“促进多层次资本市场健康发展”，今年则使用了“深化”二字。笔者认为，这表明多层次资本市场的大格局已经确立，工作的重点将放在完善机制、优化结构、可持续发展上。

其中，主板市场在多层次市场体系中居于引领地位，示范效应强，应当在发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、市场创新、外部监管等方面完善制度，唱响“防范风险”和“持续发展”的主题曲。

创业板和新三板主要服务于创新型中小企业，应当进一步完善分层和转板机制，降低上市和挂牌企业的盈利门槛，更好满足中小型创新企业的融资和发展需求。坚持以信息披露为中心，强化公司治理方面的要求。真正实现优胜劣汰，让市场机制发挥作用。

要加强区域性股权市场的监管，增配监管力量。国务院证券期货监管部门和各地政府都要负起主体责任，把这项创新工作做扎实。增强透明度，完善市场约束。防止一哄而上、一地鸡毛。

第二，资本市场必须提升服务经济发展大局的能力。

李克强总理在报告中指出，“我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。”

这段文字相对于对资本市场本身的论述，字数超出了两倍，由此可见，降低非金融企业杠杆率、推进资产证券化的任务何其繁重！为此，必须完善多层次资本市场体系，让不同所有制、不同风险偏好的资本在规范化的市场中流动起来，扩大直接融资的规模。这里需要强调的是，市场扩容本身不可怕，价格机制不完善、价格扭曲才是可怕的。

从当前供给侧结构性改革的重点任务来看，无论是改造升级传统产业，还是培育壮大战略性新兴产业，无论是削减过剩落后产能，还是形成灵敏有效的价格机制，无论是降低企业运行的制度性成本，还是在更大范围内实现市场化资源整合，都需要资本市场的发展和壮大。

为此，在遵循市场规律、扎牢风险防范篱笆的基础上，应当适当加快资本市场的发展。

第三，资本市场要与整个金融体系步调一致防范风险。

李克强总理在部署金融体制改革时指出，当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。稳妥推进金融监管体制改革，有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险“防火墙”。