美联储3月加息料成定局 人民币将更灵活(2)

根据计划，项目资金全部由私人部门筹措，政府将对私人的股权投资给予82%的税收抵扣。若按照这一融资结构，1万亿美元的基建投资将有0.8万亿美元的债务融资，余下0.2万亿美元的私人股权投资可获得82%的税收抵扣，则私人实际出资额仅0.036万亿美元，政府支出将达到0.164万美元。

民生宏观分析称，该计划会面临的挑战主要是“收入中性” (revenue neutral)，即不能带来债务问题。如果特朗普能够证实1万亿美元投资将带来超过0.164万亿美元的税收，即该项目是“收入中性”的，这项计划则有可能获得通过。

不过，穆迪测算，基建会带来每年0.5%的经济增长，但1万亿美元基建投资平摊至10年，每年也就只有1000亿美元，可能对经济的增量刺激效果其实并不显著。

“特朗普带来最重要的影响是改变市场的思维方式，市场仍需做好心理准备，”但周浩也认为，“特朗普既要财政刺激(这会推动美国经济、助推美元)，但又不想美元太强，同时还要减小贸易逆差，这是存在矛盾的。如果不想美元太强，就要通过行政性手段，例如在对美国公司减税的同时，对进口品增税，以此来自动减少贸易顺差，实现‘再平衡’。然而，这可能会导致美国通胀抬升。”

人民币汇率更趋市场化

可见，未来影响美元的因素将主要取决于政府的政策力度。就人民币而言，市场化的导向则更为清晰。3月5日，中国国务院总理李克强在政府工作报告中表示，“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。

根据当前的美元/人民币1年期远期汇率，市场认为年内将触及7.05；野村的预测为7.29，摩根士丹利则为7.1(此前为7.3)。

“定价机制微调后，目前中间价的预测可以做到较为精确，基本吻合官方给出的计算公式，央行将进一步放手给市场。”周浩告诉记者。

自2月20日起，人民币中间价定价机制微调，缩减一篮子货币汇率的计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午4:30开始计算到次日早上7:30，避免了重复计算问题。

当前，人民币中间价定价机制仍采取“双锚制”，即中间价取决于市场供求变化以及境外市场的波动，前者通过每日下午4:30的收盘汇率体现，后者通过隔夜一篮子货币(30种)汇率的变化体现。

“其实，在一篮子货币中，我的模型里只跟踪5种货币(美元除外)——欧元、日元、韩元、新币、澳元。因为在30种货币中要找波动最大的货币，否则其对篮子的影响很小，” 周浩对记者分析称，“一篮子货币中有一大半盯住美元，例如港币、沙特里亚尔，且马来西亚林吉特从去年开始也很少波动，因为该国实施了资本管制。”

也有交易员表示，“在美元走强时，国内做市商的报价可能偏弱，央行也不可能人为使其做强中间价，否则做市商将承担对手方风险;同时，央行可能不会继续动用大量外汇储备来维稳汇率。”

央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在3月4日表示，从1月外汇指标可以看出，人民币汇率、外汇储备变动、结售汇差额、跨境收支差额等都指向外汇市场趋稳，2月趋势更明显。

“未来，如果美元指数跳到105，我认为届时美元/人民币会突破7，”渣打银行大中华区研究主管丁爽对第一财经记者称，“人民币将进一步摆脱美元的牵制，如果条件成熟，中国将在未来2～3年内走向自由浮动汇率制度，然后循序开放资本项目。”