再融资收紧首周 转债大佬忙会客(2)

值得注意的是，目前上市公司对于转债实际融资规模有一定担忧。新规中规定，拟非公开发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。广东某中小板公司董秘表示，“我们现在考虑能否借助可转债突破20%的融资红线”，但受新规中“可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%”和“累计债券余额不超过公司净资产额的40%”的限制，上市公司期望通过发行可转债突破20%的红线有较大难度。

转债市场料迎大扩容

尽管再融资新规出台至今刚刚过去一周，上市公司、投行机构等还在彼此观望，但仅从转债融资方面来看，谭建华认为，转债市场大扩容为时不远。

首先，再融资新规实施后，上市公司对于转债融资的依赖“箭在弦上”。一方面，考虑到定增等股权融资此次的大幅收紧，发债筹措资金势在必行。而去年底至今，普通公司债等信用债发行利率持续上行，转债的低息优势日益凸显。

其次，从转债市场的投资机构角度来看，经过前几年的边缘化和存量持续萎缩之后，转债公募基金等资管产品面临“僧多粥少”的局面。若上市公司大量发行转债，在资金承接方面并无太大困难，许多类型的机构资金乐见其成。

最后，本次管理层大幅抬高股权再融资门槛，在一定程度上体现出有意将再融资“引流”至债券市场的政策导向。对此，兴业证券、天风证券等多家机构认为，未来管理层在相关政策上有望降低可转债发行条件、鼓励转债发行，值得市场各方保持关注。

来自WIND的统计数据显示，今年以来，可转债发行与2016年相比已有所提速：2016年全年共有34家上市公司公布可转债发行预案。而今年刚刚过去不足两个月，已有多达19家上市公司公布可转债发行预案。整体来看，在管理层大幅抬高股权再融资门槛的同时，转债融资的大门有望大幅开启。经过前几年的“门前冷落车马稀”，转债市场大扩容似乎变得水到渠成。