央行1月数据曝四大疑点：通胀高吗？泡沫多吗？(2)

疑问四：表外融资猛增，压制债券利率上升？

数据显示，2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，人民币贷款增加2.03万亿元，说明表外融资增长了1.7万亿。

招商银行资产管理部刘东亮表示，表外融资中除债券显著减少外，信托贷款、委托贷款、票据融资等均大幅增加，应与债市低迷和表内贷款受到指导有关，迫使企业转向表外非标融资有关。

中金固收表示，1月份金融数据发布，其中贷款和非标融资延续回升势头，但债券在金融去杠杆环境下继续出现净减少。贷款和非标的猛增，显示银行在负债成本上升的环境中，转向配置收益率更高的资产来覆盖成本，银行表内外的非标配置有回升迹象，当然非标回升也与目前开始限制房地产和城投平台发债有关。尽管目前整体社融增量创历史新高，但在金融去杠杆的大背景下，未来社融的增长仍可能逐步放缓。

民生银行首席分析师温彬表示，表内控制以后，需求会从表内转到表外，一些贷款转到了类信贷融资，主要是表内表外的转移。具体而言，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票余额、企业债与非金融企业境内股票余额都有接近20%的增长。信贷增量同比去年下降并不太准确，只是体现的融资形式不同。

此外，表内票据大幅减少4532亿，民生固收认为这可能与银行应对央行信贷额度监管有关，中长期贷款高增长以及高于去年同期与近三年季节性均值水平表明目前实体投融资需求仍然强劲。

招商银行资产管理部刘东亮表示，对债券市场而言，融资高增带来经济企稳延续，货币政策继续偏紧则会带来资金面难以实质性宽松，利率走廊继续上行的风险挥之不去，一系列监管政策仍引而不发，多个利空因素尚未释放充分，债市仍有进一步下跌的风险，此时抄底仍需谨慎。

(原标题：央行1月数据曝四大疑点：通胀高吗？泡沫多吗…这些都与你密切相关)