央行1月数据曝四大疑点：通胀高吗？泡沫多吗？(1)

昨日(2月14日)下午，央行公布了2017年第一个月的核心金融数据，抛出四大疑点：

一是M2同比增速有点小，资金收紧还是宽松？

二是M1和M2“剪刀差”回落快，泡沫还在吗？

三是1月新增信贷这么低，与房地产调控有关？

四是表外融资猛增1.7万亿，将压制债券利率上升？

1月末，广义货币(M2)余额同比增长11.3%，同比低了2.7个百分点；狭义货币(M1)余额47.25万亿，同比增长14.5%。M1和M2的“剪刀差”出现回落，不再像去年动辄高达15个百分点以上的“剪刀差”。

疑问一：M2同比增速有点小，资金收紧还是宽松？

1月末，广义货币(M2)余额157.59万亿元，同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点。

M2的同比增速，代表着央行发钞票的速度，M2同比增速跟GDP同比增速之差，可以看做是货币贬值速度。

2016年，央行曾两次踩下刹车，分别在4月和10月控制货币增速。10月到12月，M2增速分别是11.6%、11.4%和11.3%，尤其12月的增速创下新低。

春节前，央行曾大量投放短期货币，但目前从11.3%的增速数据看来，M2增速仍保持12月水平并未反弹，资金并未见宽松。

疑问二：M1和M2“剪刀差”回落快，泡沫还在吗？

广义货币(M2)增长11.3%，狭义货币(M1)增长14.5%，两者之间的“剪刀差”只有3.2个百分点，不再像去年动辄高达15个百分点以上的“剪刀差”。

1月末，广义货币(M2)余额157.59万亿元，同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点；狭义货币(M1)余额47.25万亿元，同比增长14.5%，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点；流通中货币(M0)余额8.66万亿元，同比增长19.4%。当月净投放现金1.83万亿元。

M1的增速明显快过M2，代表企业拿到银行贷款之后并未增加投资实业，而是将货币以活期存款方式持有。

1月末，本外币存款余额157.05万亿元，同比增长10.6%。月末人民币存款余额152.07万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.6个和2.1个百分点。当月人民币存款增加1.48万亿元，同比少增5635亿元。

“剪刀差”越小，结合存款数据，说明资金进入实体经济的比例就更高。相对而言流向虚拟经济(比如股票、债券等资本市场)的比例更小，这说明资产泡沫越小，有利于上半年经济延续企稳势头。

疑问三：1月新增信贷这么低与房地产调控有关？

1月新增信贷这么低与房地产调控有关？

1月末，本外币贷款余额114.19万亿元，同比增长12.1%。月末人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.9个和2.7个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元，同比少增4751亿元。

民生固收分析称，新增人民币贷款2.03万亿低于预期，主要原因在于1月春节工作日减少、春节临近贷款需求季节性下降以及后期央行监管干预所致，但仍高于近三年季节性均值。

分部门看，住户部门贷款增加7521亿元。其中，短期贷款增加1229亿元，中长期贷款增加6293亿元。

分析认为，这表明房地产市场热度不减，不排除地产调控继续加码，也有可能部分城市优惠房贷利率取消前，居民突击购房。民生固收则认为，主要由前期积压房贷释放所致。

另外，非金融企业及机关团体贷款增加1.56万亿元。其中，短期贷款增加4331亿元，中长期贷款增加1.52万亿元，票据融资减少4521亿元；非银行业金融机构贷款减少2799亿元。月末外币贷款余额8104亿美元，同比下降1.6%，当月外币贷款增加246亿美元。