金徽酒渐遭复星系“遗弃” 股价创两年新低引关注
《投资者网》谢莹洁
在众多白酒企业中，偏居一隅的金徽酒股份有限公司（603919.SH,下称“金徽酒”）发展较为低调，最新的一则减持公告将其推到了聚光灯下。
由于金徽酒与舍得酒业（600702.SH）存在同业竞争，复星集团转让部分股份，并表示未来将持续减持金徽酒。复星系在2020年同时将两家公司纳入麾下，为何此时有所权衡？公司股价在质疑声中“跌跌不休”，创两年来新低。
不少投资者认为股价已跌破安全边界，呼吁公司采取措施护盘，“公司经营令人担忧，中报业绩增幅大幅下降，股价跌出新低，公司该醒醒了！”
毛利率下滑幅度较大
公开资料显示，金徽酒创立于1951年，2016年上市，是国内建厂较早的老字号白酒酿造企业之一，在甘肃地区市占率约50%。
近几年来，金徽酒业绩表现较为平稳。2019年至2021年，公司营收分别为16.34亿元、17.3亿元、17.88亿元，扣非净利润分别为2.7亿元、3.3亿元、3.22亿元。
今年上半年，金徽酒营业收入12.26亿元，同比增长26.13%；归母净利润2.12亿元，同比增长13.06%。但第二季度，其单季净利润同比下滑34.5%至4720万元。
股吧中有投资者猜测，公司净利润下滑可能与去库存有关，但事实并非如此。2018年至2021年，公司存货从7.34亿元上涨至13.3亿元，今年上半年达到13.42亿元，半成品在存货中占比达80%左右。
国泰君安证券分析称，2022年第二季度，淡季公司重点推动客群开发、品牌建设工作，赠酒力度加大对利润端造成一定影响，甘肃、陕西等主要市场疫情对短期场景动销产生一定压力。
不仅如此，公司盈利水平也呈下滑趋势，今年上半年，金徽酒毛利率同比降低2.55个百分点，净利率则降低2个百分点。
财报认为这主要与营业成本增加有关，并提示原材料价格上涨风险，“种种因素可能导致粮食和包装材料价格出现较大上升，若公司未能通过优化内部管理降低包装材料成本，则原材料成本的上升将会对公司生产经营造成不利影响。”
值得一提的是，A股19家白酒上市公司中，金徽酒毛利率下滑幅度相对较大。与之形成对比的是，同期古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、口子窖（603589.SH）、老白干酒（600559.SH）、今世缘（603369.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）等酒企毛利率同比上升。
部分研究机构下调了对金徽酒的盈利预测。开源证券最新研报显示，疫情影响营销节奏，下调金徽酒2022至2024年盈利预测，预计净利润分别为4.1(-0.4)亿元、5.6(-0.4)亿元、7.1(-0.61)亿元，同比分别+27.6%、+34.0%、+27.5%。
国金证券指出，结合中报，考虑疫情、成本的影响，调整2022年至2024年盈利预测(对比上次-14%/-10%/-8%)，预计营收增速28%/24%/20%，净利润增速为22%/29%/24%。
未完成考核目标
随着“金九银十”的到来，多家酒企陆续发布业绩快报，其中，泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒、老白干酒、今世缘第三季度净利润增速均超20%。而截至目前，金徽酒仍未披露其第三季度业绩预期。
2016年至2021年，金徽酒归母净利润一直保持在2.22亿元至3.25亿元之间。
同为区域酒代表，山西汾酒期间归母净利润从6亿元增加至53亿元，今世缘由7.58亿元增长至20.3亿元，古井贡酒从8.3亿元增加至23亿元，口子窖由7.83亿元增长至17.27亿元。
时间回溯至2019年，金徽酒与9名管理团队核心成员签订协议，2019年至2021年，公司目标营收分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元，扣非净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元。2019年，金徽酒业绩擦线过关，2020年距离达标仅一尺之遥；2021年未能达标。
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