3月29日，在2017年度说明会上，科大讯飞曾针对质疑做出回应称，公司的钱主要都花在了销售和研发上，由此业绩承压。年报显示，2017年科大讯飞销售费用11.11亿元，相较2016年的7.29亿元，增幅71.31%；投入研发资金11.45亿元，相较2016年的7.09亿元，同比增长61.61%。

不过，在11.45亿元中，被科大讯飞资本化的研发投入约5.49亿元，比例达47.95%。上海一会计资深人士对此指出，资本化的研发投入将计入无形资产，在未来实行摊销，更多透支的是将来的利润，对当期利润无太大影响。而对于资本化的比例，该人士称会计准则中并无硬性规定。

记者以同行业(Wind主体行业)的用友网络、恒生电子等对比发现，科大讯飞研发资本化比例明显高于同行。例如用友网络2017年研发投入10.72亿元，与科大讯飞相差不大，但资本化研发投入仅1.38亿元，占比仅12.87%；而恒生电子2017年研发投入12.92亿元，均计入当期费用。

截至2017年年底，科大讯飞无形资产11.33亿元，相比2015年的6.50亿元增幅74.30%。而2017年度，无形资产摊销2.44亿元，相比两年前增加35.56%。研发投入资本化比例过高，加大未来无形资产摊销压力，亦被外界质疑或对科大讯飞未来业绩，以及当期现金流形成影响。

除了高强度投入的研发费用，预收账款、应收账款、存货也较年初均有五成左右增长，使得科大讯飞要面临更大的现金流压力。以应收账款来看，2014年至2017年，科大讯飞应收账款分别为12.5亿元、15.2亿元、19.5亿元及27.9亿元，四年翻一倍。而2017年科大讯飞现金流增加净额仅1.19亿元，上一年度则是减少1.44亿元。不过，经营活动中的现金流3.63亿元，较上一年度有所增长。

在业绩说明会上，科大讯飞董秘江涛就此解释称，公司应收账款主要客户来自于政府、电信运营商、银行等长期合作的大型行业客户，且实行了严格的坏账计提政策，历史上实际坏账率比例逐年下降，2017年实际坏账率0.01%。

但从另一个角度来看，财报显示，科大讯飞2017年度应收账款及其他应收款计提坏账约1.03亿元，同比增幅近六成，相当于净利润的21%打了水漂。

投资之辩

在二级市场上，看好科大讯飞的理由大多一致，而谨慎观望的则各持各的理由。关于科大讯飞的这场投资激辩，早已从对个股基本面的分歧，演变到当前应持有何种投资逻辑的争论上。

“其实现在科大讯飞并不好推票，因为市场都在推，没有预期差。”在科大讯飞此前的业绩说明会之后，一位券商分析师向第一财经感慨道。

如其所言，在市场高度的关注之下，这只人工智能龙头股的任何变化，都会迅速形成较为统一的市场预期。比如，市场对科大讯飞较集中的争议于增收不增利，并由此掀起盲目扩张、盈利能力存疑等质疑。在2017年度业绩说明会上，公司高管强调去年营收与毛利增加、研发与市场渠道高投入的策略思路。随后，多家券商发布的年报解读中，均以收入与毛利快速增长作为切入点，提出盈利质量改善、战略部署进入收获期等观点。

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