是分析师眼里的“AI技术执牛耳者”，被资本捧上神坛，市值一度飞升千亿；也曾被贬只是“财报上的小公司”，风险巨大。作为A股的“人工智能第一股”，科大讯飞(002230.SZ)在享受光环的同时，也面临一个新的烦恼——如何在业绩上证明自己。

就3月底发布的年报来看，科大讯飞2017年的成绩单并不那么让人满意。业绩增长戛然而止，54.45亿元的营收仅有4.35亿元的净利润，创下上市以来首个负增长。

从数据上看，收购并表及政府“大礼包”就占了净利润逾六成，让科大讯飞的业绩含金量大打折扣。而2017年花掉的11亿元研发投入，超5亿元被资本化处理，巧妙转入无形资产“寅吃卯粮”，等待未来摊销。除此之外，预收账款、应收账款、存货均大比例增长，也使得这家明星公司账面现金吃紧。

二级市场层面，尽管较千亿市值的高点有所下跌，但截至4月3日收盘，科大讯飞总市值仍超过800亿元，市盈率近190倍，股价上可谓当之无愧的牛股，与此同时，围绕在这只牛股身上的投资分歧也越发明显。在科大讯飞的最新的十大流通股中，中信证券、社保基金等五大机构账户已齐力“出逃”，取而代之的则是混沌投资掌门人葛卫东、牛散莫建军等“携手”买入。科大讯飞和这场AI浪潮，到底是“雾里看花”，还是名副其实，都将逃不过时间的眼睛。

“财报上的小公司”

从年报来看，科大讯飞2017年实现营收约54.45亿元，同比增长63.97%，实现了上市以来的最大增幅；归属于上市公司股东的净利润约为4.35亿元，较上年下滑10.27%，这也是科大讯飞上市以来净利润首度负增长，增收未增利。

对于净利润负增长，科大讯飞认为是“上一年度基数太高”，系2016年公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司(下称“讯飞皆成”)的非经常性损益所致，与此同时，公司还加大了AI领域的研发投入，而扣除非经常性损益后，公司净利润增长40.72%。

2016年3月，科大讯飞以1.01亿元收购讯飞皆成23.2%股权，收购后科大讯飞持有讯飞皆成的股权比例增加至72.22%，并确认投资收益1.17亿元，占2016年净利润近四分之一。不过，彼时科大讯飞并未将业绩增长归功于并购，而是称“公司主营业务发展良好”。

依靠并购以及政府补助推高业绩，利润含金量不足一直也是科大讯飞被诟病的焦点。

从年报披露来看，2016年前，科大讯飞旗下仅主要子公司为讯飞智元和讯飞启明，2016年科大讯飞先后收购讯飞皆成、北京乐知行两家公司，这两家公司在2017年为科大讯飞贡献净利润分别约1.40亿元、0.49亿元，合计占到其整体净利润的39.48%。除此之外，科大讯飞在2017年收获了1.49亿元的政府补助，占净利润比例亦有24.84%。也就是说，并购和政府补助为科大讯飞贡献了超六成净利润。

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