煤企债转股协议何以难落地？只有协议量10%真正落实(2)

再次，“一企多债”盘根错节。许多煤企的债务涉及十几家或20多家金融机构，但债转股只能由一家银行实施，这就要求一家银行把所有债权“揽”下来，收购价格和谈判的难度大。有的负债煤企的债务像迷宫一样，甚至是债中债、债套债，银行倘若陷进去，很难理清债务来龙去脉，一个企业有多家债主，银行接手债务后，会有一大批债主一窝蜂地登门索债，银行转身由债权人变为债务人，要与多家金融机构谈判，其中的蛮烟瘴雨要耗费很长时间，加大债转股的谈判成本。

还有，退出机制待完善。银行参与债转股的目的不是长期持有煤企的股权，而是待煤企盈利情况好转时，通过退出渠道实现超额投资收益，所以退出环节是债转股项目的最关键一环，退出方式决定了资金来源、交易结构的安排等内容。从国际经验看，一般的退出渠道主要包括股权回购、管理层收购、股权转让、上市等。我国主要通过股权回购和股权转让等方式来实现退出。理论上讲，利用资本市场退出是最合适的渠道，因为资本市场具有价格发现和流动性创造功能。但是，目前我国资本市场尚未成熟，对企业股权转让、股票上市等也有种种限制，加之转股对象的国有属性，在退出上遇有较大障碍。

好消息是2017年煤炭企业业绩亮眼。3月23日晚，中国神华、兖州煤业(12.860, 0.07, 0.55%)、恒源煤电(8.400, 0.06, 0.72%)等煤炭企业披露了2017年年报，净利润均实现大幅增长。

今年前两个月，全国规模以上煤炭企业主营业务收入3532亿元，同比增长2.8%，利润462.6亿元，同比增长19.6%。

同时清理煤企“僵尸企业”也正紧锣密鼓之中，大批“僵尸企业”将退出市场。目前，多省市已经确定了2018年煤炭去产能年度任务目标。2018年，山东省将关退煤矿10处，退出产能规模465万吨；山西省确定推进60万吨以下煤矿减量重组退出，做好2300万吨煤炭产能退出；河北省2018年将压减煤炭产能1062万吨，退出煤矿19处。

国家经济基本本和煤炭行业大环境为债转股增添了砝码，债转股不是“僵尸企业”逃废债务的防空洞，债转股救急不救穷。我们坚信，随着一大批“僵尸企业”被逐出市场，中国煤炭行业前景可观，必将增强煤企债转股的信心和定力，银行和社会资本一定会克服重重障碍，向煤企抛出债转股橄榄枝。