Naspers做空腾讯 流量帝国的变现焦虑(2)

乱花渐欲迷人眼。尤其在腾讯这样一个高速增长的庞然大物前，不只是围观群众，恐怕腾讯自己也经常忘掉一些本源性的问题。腾讯为什么能够天上地下买买买？为什么在主营业务出现衰退的时候，仍然可以轻松用投资收益弥补主营业务不足？腾讯的投资部天赋异禀？

恰恰相反，本质是因为腾讯先创造了空前绝后的流量帝国，才能够在资本市场潇洒收割。QQ、微信以及一系列周边产品的存在，令腾讯的流量体难以估算。“流量＋现金”是腾讯投资的杀手锏，腾讯的流量如互联网世界的水、电、石油一般，任何企业都要买流量的面子。正因如此，腾讯才能如秦王扫六合一般，将众多互联网优质标的一一收入囊下。

只要买买买，就能收取流量税，无数甜美的蜂蜜仰起头就可以吃到，这真是非常美妙的事情。但蜂蜜亦可能是毒药，巨大的红利亦可能隐藏着巨大的危机。从心理层面来说，如果有源源不断的蜂蜜，巨型企业内部容易出现某种懈怠和不思进取。从战术层面来讲，腾讯的投资如果始终不能跟主营业务结合，目的不是为了战略拓展和业务突围，只是为了获得投资收益，那么其主营业务很有可能逐渐衰落。一旦主营业务衰落，投资的“流量红利”基础就会减弱，投资的收益率就会下降，风险就会增大。这是恶性循环。事实上，腾讯去年陡然加快投资速度，下半年推动旗下几家公司上市，从逻辑上看，就有加快收割流量红利、减轻主业压力的意图。此外，腾讯的PE型投资缺少对被投公司的实际控制力，一旦腾讯的流量源头出现问题，所谓的护城河很容易失控。

（作者系财经专栏作家）