别只看到一笔交易赚进22亿 光线传媒营业利润在下滑(2)

新丽传媒有着影视剧制作公司的通病。资金流转缓慢以及应收账款过高，都造成了新丽传媒现金流一直很紧张。

2011年至2013年期间，其经营活动产生的现金流量净额始终为负值，2014-2016年经营活动产生的现金流量净额分别为0.25亿元、1.53亿元和61.58万元，2017年现金流量净额直线下降至-3.1亿。

从新丽传媒2014年6月第一次公布招股说明书，已经过去了近4年时间。现金流较差等行业特性，都让新丽传媒等不起。终止IPO找寻新的投资方，是目前新丽传媒，也是大多数传媒企业选择的主要路径。

对于投资方光线传媒而言，不能通过IPO获得套现，引来了腾讯系并以一个不错的价格退出，是目前最好的选择。

另外，光线传媒也需要这笔投资收益。

根据业绩快报，2017年光线传媒实现收入18.7亿元，同比增长7.98%；营业利润实现6.67亿元，同比下降16.08%；归属于母公司净利润实现8.17亿元，同比增长10.38%。营业利润是公司自身经营性业务的体现，归母净利润则还包含了投资收益等非经营性的利润。营业利润同比下滑，归母净利润同比上升，这也意味着光线传媒自身的电影宣发、出品等业务在2017年中有一定程度的下滑，但是依赖着投资等业务，最终保证了业绩的稳定性。

2017年是光线传媒电影滑铁卢之年。《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《重返?狼群》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》及《烟花》等13部影片，无论是口碑还是票房，都没有激起太高的水花。

逐渐下滑的毛利率也暗示着光线传媒的日子并不好过。

数据显示，2016年年报至2017年第三季度这四个报告期内，光线传媒电影板块的毛利率分别为54.6%、39.1%、47%以及37.6%，2017第三季度这一指标掉入了历史低点。毛利率下滑，与公司前三季度电影成本的上升以及票房收入的下滑有直接的关系。

另外，光线传媒近期重金投资的猫眼，也证明了业务重心的变化。

光线传媒以影片宣发业务起家，近年转型至出品方，但是其身大的优势以及最深的烙印依然是宣发业务。

不过，宣发市场发生了逻辑上的变化，过去的媒体营销和观众营销逻辑，正在转化为电影内容为中心的模式。重点已经从吸引媒体报道，提高曝光率，转为基于社交网络等新媒体的电影话题讨论和病毒式传播。好电影具有传播效应，票房冠军《战狼2》以及春节档的《唐人街探案2》都是案例。线下的宣发正在逐渐弱化。