开门“过山车” 大宗商品“春季躁动”底气不足(3)

作为商品龙头，黑色系产业链在2018年的走势尤其令市场关心。

“2018年我国投资增速或将有所放缓，房地产投资减速、基础设施建设投资更明显地放缓，制造业投资震荡中略有加快；消费增速有所加快，贡献继续提升。在我国工业化基本结束、防范系统性金融风险的大背景下，货币还将会以收紧为主，补库存也将进入尾声，投资和GDP增长速度保持基本一致，进入‘新常态’阶段。”招金期货指出。

中投期货分析师张伟表示，2017年，出口回暖、棚户区改造和三四线城市差异去库存下的房地产超预期增长，以及财政支持下的基建是经济超预期的主要因素。叠加供给侧改革带来的上下游企业利润重新分配，中国经济生产热、需求冷的状况比较明显。前三季度工业生产扩张带动经济增长超预期，库存投资功不可没。2017年以来，经济呈现“生产热而投资冷”的格局。

数据显示，二季度工业增加值累计同比一度上升至7.6%的高位，实际固定资产投资累计同比却下降至3.82%。

“可见，服务业发展平稳下，工业生产大幅扩张是此轮经济超预期回升的主要原因。工业生产大幅扩张依赖于PPI走高带动工业企业主动加库存。2016年启动供给侧结构性改革，推动煤炭、钢铁等行业去产能，导致工业供给收缩明显。”有分析表示。

“2018年重点关注黑色产业链的库存和利润，尤其钢厂利润，大幅度倾斜难长久。做空钢厂利润主要是空成材、多原料。”招商期货表示，单产品跨期套利盈利不高、风险大，但做原料和成材跨产品可以有效降低风险。库存其实就是各方博弈的话语权，利润是核心，价格是反映综合因素的载体。在不确定因素较多的情况下，进行套利操作才会发挥良好作用，否则会弊大于利。预计2018年全年套利机会将多于2017年，而单边趋势性机会减少。（记者 王朱莹）