开门“过山车” 大宗商品“春季躁动”底气不足(2)

“商品牛”可能暂歇脚

从宏观角度来看，目前市场对新一轮经济增长周期存在分歧，中国经济还处于增长动能切换的关键期，传统行业固定资产投资继续负增长，而高端制造业和新兴产业固定资产投资保持较快增长。

“市场聚焦的朱格拉周期在不同行业存在割裂情况，而新一轮设备投资对当期带来的需求，对下一期经济带来的是供应，因此从经济周期来看，需要正视新经济对经济贡献占比还小，传统力量如地产和基建投资回调带来的下行压力，大概率会超过新经济投资带来的上行压力，因此2018年从库存、设备投资周期来看，不能盲目乐观。还需要考虑到全球经济复苏对利率上升的承受力，在全要素生产率没有技术革命提升的背景下，并不意味着高增长到来，需求还处于低速增长的情况，只不过需求构成发生变化。因此，2018年商品市场可能还需要一个大调整才能匹配中国经济转型、全球经济信用收缩的宏观环境。”程小勇说。

景川则认为，2018年主要经济体依然处于不同步的经济与货币周期中，其中美国处于经济上升期和加息周期，预计加息3次；欧洲和日本处于经济上升期和降息周期末期，预计央行可能在下半年开始转变货币政策措辞，但具体实施预计在2019年之后；而中国仍将处于经济承压期，在货币政策上，实际上仍在降息周期，但受到美国加息挤压以及去杠杆考虑，预计可能继续小幅上调金融系统利率。

景川表示，美国经济继续处于良性运行状态，失业率将进一步降低，提振市场信心，对商品资产利多。此外，特朗普政府下一步推进基建法案的信心大增，如果取得进展，将对相关工业品产生大幅提振，尤其利好有色、钢铁等品种。此外，为了防范泡沫，美联储很可能加快加息步伐，利率顶部可能比预想的更早到来。预计美元走势仍然处于胶着状态，对商品不会构成显著影响。

国内经济预计将继续承压运行，商品总需求增速降低，但得益于基数庞大，实际需求增量部分仍然可观。在供给侧改革取得明显效果后，预计2018年将继续推进到更多产业，同时环保检查继续影响传统制造业。在黑色产业链完成洗牌后，需要关注化工、有色和农产品可能受到的类似利多刺激。

黑色产业链趋势行情难再