风险凸显 近两年“地王”六成股权出现变动(3)

值得一提的是，按照阳光城半年报来看，其第一大股东上海嘉闻投资管理有限公司持有有限售条件股票约7.3亿股也全部进行质押，在此背景下，阳光城前四大股东持股占总股票数达61.04%，已基本全部质押。

负债高企的阳光城，截至9月30日，阳光城负债总计1694亿元，但须注意的是，在2012到2016年间，阳光城负债总额仅分别为126亿元、284亿元、392亿元、564亿元和1015亿元。高负债对比之下，阳光城的经营性现金流却多年为负，到2017年前三季度，其为-58.56亿元。

根据阳光城发布的公告显示，截至目前，阳光城累计对外担保额度达到1380.88亿元，超出2017年预估130%。而根据阳光城4月15日发布的关于公司2017年担保计划的公告显示，公司预计在2017年为旗下51家子公司提供额度为600亿元的担保，被担保人均为公司全资子公司、控股子公司和参股子公司。但同时，阳光城目前不存在逾期担保、涉及诉讼担保的情况。

对于高负债风险，阳光城执行副总裁吴建斌表示，因阳光城的资产较为优质，随时可以变现，所以并不存在资金链紧张的问题。

吴建斌认为，房地产企业负债多是土地储备，地买对了，流动性就会变好，就能保证现金流。充裕优质且价格低廉的土地储备，将为业绩爆发提供强劲动力。但他也表示，如果地的质量不高，就谈不上销售、周转和利润。

而对于房企激进的深层原因，一位不具名的业内人士表示，近两年来一些中型房企不计成本大量购地、高杠杆并购、激进扩张，是为防止被大房企吞并，增加企业规模。“中小型房企赌博的心理就是等也是死，扩张则或许还有机会。”该人士说。以扩张著称的阳光城为例，其年报显示，2016年，阳光城新增计容建面977.8万平方米，其中85.5%来自并购。

对此，中国住房报告课题组成员刘伟表示，这样急于扩大规模，一旦销售状况不理想，企业周转能力受阻，偿债能力将会失控，风险随之积聚。