东方红资管：信用债投资重在票息收益(2)

　　管理好久期和杠杆水平

具体到信用债个券投资，李武表示，要立足行业和公司基本面研究，挑选基本面好、久期相对短、相对高票息的组合。

李武指出，信用债今年以来的跌幅很大，收益率大幅上行，分化很厉害。在金融去杠杆的背景下，投资者对风险溢价的要求会更高，信用债的利差或进一步扩张，收益率有望进一步上升。这时候就需要研究行业、公司的基本面，如果违约风险不大，公司和行业基本面稳定，投资这些信用债，实际上更为有利。

同时，在利率的趋势性下行还没有显现，信用债收益率大幅上行背景下，应该管理好债券组合的久期和杠杆水平，更多的研究信用基本面，配置一些基本面好、短久期、高票息组合，这是基础。同时控制住仓位和杠杆，减少利率风险冲击。如果未来趋势性机会来临，可以拉长久期甚至适度加杠杆。

而行业方面，明年银行表外融资大概率紧缩，可能产生冲击比较大的是地产行业和地方平台的非标融资领域。这两个行业也是目前发债的主力，要在行业板块收益率大幅上行过程中，去配置这些经过研究认定的标的，性价比非常高。

东方红资管固定收益研究部信用研究总监陈觉平认为，目前的可转债市场投资价值趋于显现。转债价值的提升体现在两方面：一是转股溢价率大幅下降；二是纯债收益率的大幅上升。整个转债市场由于大幅扩容与市场流动性偏紧，前期转股溢价率过高的情况明显改善。当前纯债收益的大幅上升，可转债价格的下行空间变小，转股溢价率下降，使得上行空间变大，明年可转债市场面临投资机会。今年以来，随着定增受限，可转债市场扩容，大量的上市公司通过可转债进行融资，其中不乏优质标的，也提供了个券alpha价值的挖掘机会，明年预计扩容趋势会持续。