东方红资管：信用债投资重在票息收益

持续低迷的债市环境使得相关机构对明年债市的看法莫衷一是，东方证券资产管理有限公司(简称“东方红资管”)董事总经理、私募固定收益投资部总经理兼固定收益研究部总经理李武日前在接受中国证券报记者采访时表示，中国经济具有一定的韧性，加上监管环境趋严，目前看债市的趋势性机会还不明晰，但是经过一年多的债市调整，债券收益率大幅上升，配置价值明显提高。

　　获取稳定票息

李武认为，2018年的信用债市场可能分化更明显，需做好信用研究工作，回归债券投资本源，获取稳定票息收益。他说：“未来相当长一段时间，金融去杠杆将逐步深入，在此背景下，投资者对风险溢价补偿要求会更高，债券市场过去几年‘粗犷’的投资方式，将会发生改变，债券研究与投资必然走向精耕细作，要求机构要更加专业、勤勉尽责。”

李武表示，中国经济有一定的韧性，未来相当长一段时间，经济还将经历进一步去杠杆的过程。这个过程中，国家更重经济质量，对经济略微下降有更大的宽容度，货币政策预计也将继续维持中性。当前虽难以预测债市是否会受到资管新规影响之后见底，但是配置价值大幅上升。

未来在金融去杠杆的环境下，投资者对风险溢价的要求更高，金融资产价格会出现分化。就像2017年的股市一样，债市也会出现重新定价，带来分化。对于机构而言择券的可能性也大为提升。

李武指出，在投资策略上，东方红固定收益团队既重视自上而下的投资策略，也关注诸如高收益信用债券这样自下而上的投资机会。

在信用债投资研究方面，重点是信用研究，实际上是研究行业和公司基本面的变化，积极进行风险的甄别与管控，发现投资机会。信用研究的价值在于获取稳定票息，并通过研究行业的发展趋势来获取其利差变化带来的资本利得。债券的本质是还本付息，最基本的内容是本息的偿付，获取组合票息收益是债券投资主要的收益来源。

“就一个中长期的组合来说，获取组合的票息获取是我们主要考虑的方向”，李武表示，通过杠杆和久期的运用获取交易的资本利得是辅助。随着信用债收益率上行，票息优势越来越明显。但获取组合票息，前提是要做好信用研究，不要触碰违约底线，防范信用风险。