黑芝麻跨界并购带病闯关：经销模式存疑 盈利画问号(3)

复杂股权关联未作披露

此次收购中，黑五类集团身兼数角：一边是黑芝麻的控股股东，另一边还持有礼多多19.3%的股权，并以此在交易中获得股权对价。然而，据记者调查，黑五类集团及黑芝麻与礼多多的关系不止于此，早在2015年初，黑芝麻方面就通过投资产业基金，变相接触礼多多，这些并未在草案中予以披露。

资料显示，2015年4月，礼多多进行增资，引入北京东方华盖创业投资有限公司（下称“东方华盖创投”）为二股东。彼时，东方华盖创投斥资1000万元获得礼多多16.3636万元的新增注册资本，所占出资比例为14.06%。

表面来看，这次增资与黑芝麻以及黑五类集团完全无关，而记者翻阅黑芝麻当时的公告却意外发现，就在2015年2月14日，黑芝麻宣布斥资1.5亿元与其他投资者共同发起设立华盖南方产业并购基金；同时，出资300万元与华盖资本共同发起设立华盖南方产业投资管理有限公司。后者为华盖南方产业并购基金的普通合伙人及管理人。

华盖资本和东方华盖创投并非只有名字相似，强韵数据提供的信息显示，华盖资本的合伙人许莉恰好在东方华盖创投担任董事，另一上市公司辽宁成大则分别持有东方华盖创投19.05%的股权和华盖资本30%的股权。

此外，东方华盖创投的大股东东方信达（出资比例为28.57%）与华盖资本一同出现在东方华盖股权投资管理（北京）有限公司的股东榜之中，持股比例分别为35%和33%。由此，东方信达、辽宁成大、华盖资本、黑芝麻等之间其实有着隐秘的股权关联。

上述迹象显示，早在2015年2月，黑芝麻就与华盖资本方面建立联系，而在一个多月后，华盖资本的关联方东方华盖创投入股了礼多多。直到数轮融资后，黑五类集团才于2016年11月对礼多多进行增资。期间，华盖资本旗下的北京华盖卓信股权投资合伙企业又在2016年2月入股礼多多，成为“华盖系”在礼多多埋伏的另一枚“棋子”。

错综复杂的股权关系、估值业绩的快速跃升，加上跨界并购的特殊性，在当前的监管环境下，黑芝麻此次重组结果如何，市场将拭目以待。