首富过山车背后：许家印凭什么超过马化腾和马云？

2009年3月5日，参加完全国两会政协联组会议的许家印在媒体围堵时回应恒大资金链问题，“去年一季度，恒大计划上市，但受到金融危机影响延缓了，120亿~150亿的融资计划没有实施，对企业有很大的影响，恒大因此比别的房地产企业多了一个寒冬。”随后许家印话锋一转，“但对于恒大来说，最冷的寒冬已经挺过去了。”

接下来迎接恒大的是“柳暗花明又一村”。沉寂了一年的恒大卷土重来，2009年重启IPO。此次的上市之路，恒大走得尤为顺利，截至公开认购时，恒大保证金认购额高达38.6亿元，较其招股首日超额近五倍。

一年时间，从跌入谷底到重新登顶，无论是上市还是成为首富，对恒大和许家印来说都不是易事。

高负债下的“圈地运动”

恒大的关键词有很多，而最让人印象深刻、出现频次最高的有两个：一个是高土储；另一个是高负债。

2006年，恒大引入美林、德意志银行等多家国际知名投资机构约10亿美金的投资后，开始疯狂“圈地”。到2008年，恒大从偏安广州一隅到全国22个城市，土储面积增至4600万平方米，翻了8倍。而彼时，各大房企放缓拿地速度，2008年，碧桂园的土储面积稍逊恒大，为4439万平方米；富力地产土储面积2537万平方米、万科土储面积2281万平方米，均约为恒大土储面积的一半。

然而，2008年土储面积的成倍增长，于恒大而言只是开始。

恒大在之后的“圈地运动”中显得更加果敢。2010年，房企拿地基本处于停滞状态，消耗库存是房企间达成的无声默契。而这个时候恒大反其道行之，大手笔买买买，成为房企中的“一股清流”。2010年，恒大土储面积再次翻番达到9600万平方米，不但成为了全国最大的“地主”，还比土储面积位居第二的绿地集团高出一倍。

伴随高土储一同到来的还有高负债。2008年恒大负债合计199.39亿元，而这一数字在2009年为499.14亿元，2010年涨至830.86亿元。虽然高负债在房地产行业已成常态，但每年负债额几乎成倍增长的房企却仅恒大一家。

高负债一方面有利于房企抓住机会快速扩张；另一方面也容易给企业带来“资金链紧张”的沉重打击。然而让公众不解的是，2008年IPO失败后，恒大资金链几近断裂，已经在高土储上“栽了跟头”的恒大为何还打算在同一个地方摔两次。