融创632亿接盘万达酒店及文旅项目 长期负债结构堪忧(2)

此前在2016年，融创中国用于并购的交易金额就超过300亿元，而2017年刚刚才过去一半多一点，仅仅在乐视网和万达这两家企业，涉及并购交易的金额就已经接近800亿元。

“从并购角度来讲，任何企业不可能拿600多亿现金直接去砸，这是闻所未闻的。”按照私募投行人士的看法，这部分现金是可动用的现金还是银行授信还有待观察，一家企业账面上基本不可能趴着这么多现金。即使销售额达到1100多亿元，也不代表公司拥有这么高的净利润，因为还要扣除交易成本和税收。

确实，此项交易最让人震撼的还是融创中国的魄力。近几年来，这家地产公司完全停不下来“买买买”的节奏。孙宏斌的频频动作也泄露出了他野心的一角：绝不甘居人下。从融创中国对乐视的更深介入以及进军商业、旅游和酒店业来看，这是几个对融创主营业务来说相对陌生的领域，显然也是融创真正多元化的开始。

从表面来看，融创中国此番收购万达商业的文旅项目是按照净资产来定价，显得十分划算，但值得关注的是，上述这些文旅项目大多处于初期阶段，后期还需大量投入。由于这些项目将成为融创中国的并表范围，该公司长期负债结构也令人捏了一把汗。

双方同意在电影等多个领域全面战略合作，也许是此次转让的点睛之笔。由于融创在乐视最缺钱的时候入主，近来在贾跃亭辞任乐视网董事长之后，市场上预计孙宏斌有很大可能会出任乐视董事会主席。

而万达影业+乐视的合作，一方面有助于拯救乐视，另一方面也有利于万达影业的扩张。按照市场分析人士的推测，万达和融创的合作是一次双方资源的互换收购——如果万达回归A股能以乐视为载体，对于风雨飘摇中的乐视和急于轻资产化的万达以及分散投资引来非议的融创各方都是利好；融创拿下万达文旅产业，开发领域实力大增，长远发展的可持续性增强，又去掉了乐视这个不确定性因素。

但需要注意的是，万达和融创两家企业，一个正急于缩表，一个则是不断加杠杆，时间将证明谁对谁错。

现在全球货币周期已经转向，“带头大哥”美联储今年已经加息两次，下半年还要缩表。从这一点来看，万达和融创似乎一个是顺势而为，另一个则是逆势而上。

只是如果万达错了，它还能活着，只不过少赚一些钱而已；可融创一旦错了，那后果就很难预测了。

（作者为财经专栏作家）