万达融创不寻常交易引猜想 是否存在其他利益安排？(2)

还有部分人士认为，本次融资安排不能排除资产代持的可能性。达麟投资投资总监毛火友表示，在这种融资安排下，未来这块资产的实际控制和运作方如何确定还有待观察。还有一种可能性是，万达商业通过这种方式淡化房地产属性，从而更容易回归国内资本市场。

此外，本次296亿元的贷款期限长达3年，这一相对宽松的时间期限在非关联企业之间的委托贷款中并不多见。记者梳理了A股上市公司委托贷款的公告发现，非关联企业之间的委托贷款一般时限不会超过1年，利率也相对较高。

一家大型制造业集团的财务总监对记者表示，非关联企业间的委托贷款时间很少超过1年，规模一般也不会超过10亿元，除了抵押物外，还需要担保方和担保条款方可成交。类似万达集团此次贷款规模和期限的案例在市场上非常少见，不排除还有一些其他的利益安排。

一些并购业务人士还指出，这类安排至少说明融创中国无法通过银行贷款来获得全部收购资金，存在资金缺口。

融创融资有术

据记者不完全统计显示，包括本次万达收购，2016年至今，融创中国对外发起的收购案近20个，总金额超过1450亿元。

同创咨询研究总监张宏伟表示，自2011年至今，融创中国用于收购项目的资金已超过千亿元。随着收购项目的增加，每年经营所产生的现金流基本无法覆盖收购所用资金，所以融创借助借款、发行股票、永续债等渠道向外界大量引入资金，保证收购及正常运营所需资金。公司2016年年报显示，融创中国累计发生借贷款项为1128亿元。

其中，银行贷款是目前融创的主要融资来源。公司2016年年报显示，截至2016年年末，公司即期与非即期银行贷款至少为380亿元。

其次是股权融资。彭博终端数据显示，融创中国自2010年上市以来，到2014年，共进行过5次股权融资（包括IPO），每次发行规模在1.2亿-7.5亿股不等，共计募集资金约66亿港币。

第三是地产销售收入。根据融创中国近期发布的公告，今年上半年，融创中国实现合约销售金额1118.4亿元，同比增长89%。一位与融创有过融资业务合作的金融人士透露，融创在内部推行了一种资金高周转率的业务战略，使其成为地产行业资金周转率较高的公司。

第四是公司债和信托。根据2016年年报，2015年8月至2016年8月，融创中国在上交所5次发行公司债，规模合计100亿元，融资利率最低3.44%，最高5.70%，期限为5年或7年。2016年，融创中国还在上交所和深交所发行了150亿元的非公开发行公司债。